高考加油齐鲁证券改革利好经济转型魏家

齐鲁证券：改革利好经济转型 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点7月以来，海外市场的动荡有所减弱，主要缘于：（1）伯南克软化了QE退出的表述，其强调，货币政策因此党内人士虽认为在可预期的未来不会更加收紧，而现在就判断何时开始缩减资产采购项目的规模还为时过早；（2）发达国家的经济数据明显好于预期，新兴市场经济低于预期的状况有所改观。

国内而言，基本面出现了一些积极的变化，建材、黑色金属、化工产品、与矿产品价格均出现上涨，而且从电厂煤耗增速来看，7月火电发电量有望快速反弹。

基本面的积极变化，有助于缓解投资者对经济的担忧，但基于以下原因，我们认为周期和大盘股暂时还难有突出表现：<就去偷拍/p>

微观实体的库存水平并不特别低，在需求偏弱的背景下，企业的补库意愿、以及工业品价格上涨的幅度和持续时间都还有待观察；中国人民银行决定，自201 年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制，取消贷款利率下限，本次改革长期而言可能加剧银行竞争，缩小银行息差，这使得投资者对银行业的预期偏负面；此次改革未对个人住房贷款利率作出调整，表明房地产市场调控未放松，地产和周期股的预期也难以改观。

尽管本次利率改革对A股市场产生了一定负面影响，但中央推进改革的决心有助于增强市场对于未来的信心，我们认为，本次改革的作用在于（参见《改革持续推进、利好经济转型》，201 年7月20日）：

私人部门的借贷成本将更多由市场因素决定，包括自身的信用资质、资金供求关系、以及银行负债端的成本压力；受制于经营压力，银行可能被迫加快业务转型，如更多偏向小微企业贷款，这提高了小微企业的信贷可获得性，有利于推动经济转型；随着利率市场化提速，企业也会根据自身条件选择不同的融资渠道，如债券、股票，这也有利于发展直接融资市场，促进社会融资的多元化；利率有望取代货币总量成为更重要的宏观调控目标。