平安证券PMI指数季节性回升制造业需求有

平安证券：PMI指数季节性回升 制造业需求有所恢复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

中国物流与采购联合会发布数据显示：2012年3月PMI为53.1，较上月上升2.1个百分点，新订单为55.1，比上月回升4.1个百分点；出口订单51.9，较上月回升0.8个百分点；购进价格55.9，比上月回升1.9个百分点；产成品库存50.8，比上月上升0.3个百分点。

主要观点：

本月PMI综合指数旺季回升，但数值表现及环比回升幅度均弱于往年，显示制造业景气程度有所恢复，同时扩张动力仍较为有限：

PMI指数季节性回升，制造业景气程度有所恢复：采购量、生产量和进口三类分项指数继续回升，表明制造业需求在继续恢复；而从往年同期PMI指数表现看，PMI指数平均值为55.5，环比回升幅度平均值为3.2，而本月两项数值分别为53.1及2.1，弱于历史同期水平，表明制造业扩张动力仍较为有限；从行业表现情况看，行业PMI综合指数11升9降，上月为9升11降，表明3月制造业总体景气度有所恢复。

新订单指数大幅提升、雇员指数升至50以上、出口订单继续恢复是3月PMI指数的亮点，仍需继续关注输入性通胀因素对国内物价形势带来的影响：

新订单指数大幅提升，显示需求有所回暖：3月新订单指数环比回升幅度为4.1，高于历史同期3.9的均值；同时重点行业中除食品加工及制造业、纺织业及石油加工及炼焦业之外，其余行业新订单指数均处于50以上的扩张水平；再者2011年3月以来生产量指数一直较大程度地高于新订单指数，而3月PMI新订单指数仅比生产量指数低0.1，综合表明需求有所回暖；雇员指数重现扩张态势：3月雇员指数环比回升1.5至51.0的扩张状态，虽然表现仍低于历史同期平均水平，但其数值也是2011年9月份以来的高点，表明需求的恢复伴随着就业的实质增长，更能显现出恢复的质量；出口订单继续回升，主要机电及设备制造行业出口订单指数继续扩张：3月出口订单指数及回升幅度仍低于历史同期水平，但通过数据可以观察到，构成出口额主体部分的机电及设备类制造行业出口订单指数继续保持较强的扩张动力，这对出口增速的恢复意义重大；石油、化工类等上游行业价格上涨推动购进价格继续保持扩张，仍需对输入性通胀因素对国内物价可能带来的影响继续保持关注。

增长预期：经济短期失速的担忧进一步减缓，但制造业扩张动力仍显不足，经济还将延续平稳回落态势：3月份PMI指数综合表明制造业需求在旺季有所回暖、一季度制造业整体表现基本平稳，也进一步打消了短期内经济增长失速的疑虑；但是经过季调后发现各项指数相对历史同期表现较弱，同时原材料库存和产成品库存指数再度上升，表明制造业扩张动力较为有限，经济将延续平稳回落的态势。