东海证券维持适度流动性宽松支撑经济企稳复公开

东海证券：维持适度流动性宽松 支持经济企稳复苏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

央行发布4月金融数据。4月新增人民币信贷6818亿元，其中中长期贷款1893亿元，短期贷款及票据4709亿元。同时决定，从5月18日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。

主要观点：

1．信贷数据反应了实际需求的低迷。从银行间市场和票据利率情况来看，新增信贷增速的大幅下滑并不是来自于资金的紧缺。其反应的是企业实际的资金需求低迷：长贷比重仍然维持较低比例、M1/M2继续小幅下滑、工业企业去库存的进行，开发商面临的巨大库存消化压力，均与信贷数据相互映证了需求不旺。

2．降准是为了保持适度流动性宽松，支撑经济企稳复苏。依照经验规律，如果M2增速低于13%，那末在3.5%的通胀水平下，经济增长速度将低于7.5%的目标值。另外，2、3季度面临相当数量的房地产信托及平台贷到期，也需要一定的流动性来防范这些金融风险。所以，保持适度的流动性宽松，对于支持经济增长，化解金融风险有重要意义。

5月外汇占款水平可能比较低，这也是央行选择在这一时机降准的主要原因。从目前的情况来看，人民币即期汇率出现了小幅的贬值，而贬值预期则不断加强，说明市场对人民币需求减弱。再者，一批基建项目的上马将逐步拉动内需的增长，而海外经济则将延续缓慢复苏的态势，贸易顺差可能因此缩窄，从而拉低外汇占款水平。

3．降准扩大需求，需要其它政策配合。降准有利于增强银行的信贷投放能力，以及压低利率，扩大需求，但也需要其它政策的配合。发改委在4月新批复了一批重要基建项目，表明政策的支持经济增长的预调力度在加大。这些举措与存准率下调相互配合，推动经济增长触底。预计未来基建等项目审批会继续加快，以稳定经济增长。综合斟酌应对未来外汇占款水平的下落、满足实体经济逐步复苏的需求、以及防范金融风险等多方面因素，预计年内仍有2次降准。