国元证券经济崎岖筑底市场逐步回暖源泉

都不会开机压榨国元证券：经济崎岖筑底 市场逐步回暖 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

7月是进入第三季度的第一个月。分化的数据反映未来的经济前景曙光初现，部分先行指标自底部回升，而部分数据仍然进行下滑，未来是否回升仍待8、9月的数据进一步确认。

8月份中国采购与物流协会公布7月份PMI数据为50.1，扣除季度性因素，7月的企业订单景气情况较去年同比好转。

企业订单和生产情况短期企稳。企业短期去库存周期结束，进入补库存周期。

房地产和汽车行业是影响宏观经济的重要终端行业，7月行业基本面没有明显好转。政府筹备出台新的政策抑制房地产投机，三季度房地产的整体回暖仍不可见。7月数汽车产销环比有所下降，同比增幅保持稳定增长。

7月份CPI及PPI数据保持下降趋势，与市场预期大体一致。从CPI与PPI的分项数据可以看出，各产业链自下而上，物价变化水平剪刀差依次扩大，反映各行业的毛利率水平自下而上依次改善。此外根据分项数据，CPI、PPI等各项价格指标也将自下而上依次进入回升态势，7、8月份的各项价格数据是本年的低点。

6月以来央行加大货币宽松力度，连续两次降息，但M2和M1的数据并没有显著的变化，特别是M1反映了企业的经营活力还有小幅下降。释放的流动性并没有导致企业经营有明显改善，货币政策的效果不明显。

从银行间不同信用等级的债券交易利差来看，A-AAA债券信用利差为1.48%，这个利差水平已经保持了三个月时间，反映短期市场风险偏好没有显著变化。

结构转型中中国经济发展面临去杠杆、去产能、去资产泡沫三大挑战。A股全部上市公司达到86%，产能利用率约为62%左右，制约了发展的空间，存在严重的结构化问题。

8月份市场走势将震荡回暖，预计上证综指的波动范围点。股票大类资产配臵由前期的集中食品饮料、医药等防御类转向更加均衡化的资产配臵。周期股渐次反弹，成长股持续走强，消费股在获利回吐压力下横盘震荡。市场投资的主线是情绪的修复。推荐中期关注页岩气、生物医药、农业、环保行业，短期关注银行、煤炭等周期股的底部反弹。