高考加油东北证券中美联手收缩流动性之A股市场魏家

东北证券： 中美联手收缩流动性之A股市场 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主题●央行再次提高准备金率，更多是考虑对冲流动性，央行管理流动性的需要大于紧缩银根的需要。因此我们可以解释央行为何连连上调准备金率，而近期一年期央票利率却又停止上行。准备金工具的动用，与加息或全面紧缩并无直接因果关系。央行正是以存款准备金率对冲流动性，辅以“信贷均衡投放”的窗口指导，来实现此前刺激经济政策的“正常化”过程。同时适度收缩流动性有助于缓解物价上涨的压力，市场应对此已经有所准备和适应。经过春节长假，市场不会对此消息有过激反应。

●美国提高贴现率可以理解为与2月初结束大量非常规信贷措施一样，这些调整的目的是使美联储的借贷机制进一步恢复正常化。美股对此消息作出了正面反应。

●春节前期市场对政策收紧显得相当敏感●临近春节市场对加息预期陡然降温，对再度上调准备金率却已有预期●贷款新规有利于信贷资金进入实体经济，有利于宏观经济进一步强劲复苏●反周期看政策、顺周期看经济，经济、上市公司盈利和资金面决定A股方向●美元上涨、欧美股市和亚太股市出现分化，春节后A股震荡幅度将明显加大●预计欧洲退出政策将晚于中美、美元上涨趋势或许短期不可逆转，美元商品再度同步上涨●美元上涨诱发中国政府抛售美国国债●节后市场股指期货、融资融券将对冲准备金率上调，市场震荡调整后回暖机会增大●今年两会主题突出产业振兴和结构转型、实施区域经济规划、强化民生保障。现代农业、节能减排、电子信息、旅游、生物医药、新能源和智能电、新材料、装备制造业被三分之二以上的地区列为未来需要重点振兴和发展的主导产业。这意味着，上述行业在全国各地都会受到地方政策的支持，具备行业整体性的发展机遇，因而在股市中也有望出现板块式的投资机会。短期股指期货、融资融券对于券商股和大盘蓝筹股有明显催化作用。

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事件：

1、中国人民银行决定，从2010年2月25训练很累。开始是听朋友说的这事日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

为加大对“三这一难题又重新摆在了苹果公司面前。关键字：苹果农”和县域经济的支持力度，农村信用社等小型金融机构暂不上调。

2、美国联邦储备委员会18日宣布，基于金融市场状况好转，将银行贴现率上调0.25个百分点，由0.5%提高至0.75%.我们的观点是：

节前周五央行突然宣布再度上调存款准备金率，这是央行今年快速反应动作之一。随着今年通胀预期的不断升温，央行反应速度越加迅捷。此举主要是针对较为充裕的流动性，适度宽松的货币政策取向并没有发生改变。我们认为央行再次上调存款准备金率在意料之中，属于正常的流动性管理。春节之前央行在公开市场已经连续四周净投放资金，节后对此前释放的大量流动性进行回收是必然的操作。以金融机构人民币存款余额为基数计算，此次准备金率上调将冻结银行超过3000亿元资金。与上次存款准备金率调整相同的是，农村信用社等小型金融机构被排除在外，体现了货币政策的针对性和灵活性。

我们认为，央行再次提高准备金率，更多是考虑对冲流动性，央行管理流动性的需要大于紧缩银根的需要。因此我们可以解释央行为何连连上调准备金率，而近期一年期央票利率却又停止上行。准备金工具的动用，与加息或全面紧缩并无直接因果关系。央行正是以存款准备金率对冲流动性，辅以“信贷均衡投放”的窗口指导，来实现此前刺激经济政策的“正常化”过程。同时适度收缩流动性有助于缓解物价上涨的压力，市场应对此已经有所准备和适应。经过春节长假，市场不会对此消息有过激反应。

美联储将银行贴现率上调0.25个百分点，但美联储强调称，该举措并不代表更广泛的信贷紧缩政策的开始。因此我们认为这一决定同样符合市场的普遍预期。正常情况下，贴现率一般较联邦基金利率高出1个百分点。目前联邦基金利率的目标区间为.25%。此次上调贴现率是两者恢复1个百分点利差正常水平的开始。而只有到美联储开始着手上调联邦基金利率，信贷紧缩才可以看作是真正开始。美联储宣称在