平安证券基本面支撑渐显流动性继续宽松

平安证券：基本面支撑渐显 流动性继续宽松 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略每周观点：市场趋势向好，风格温和切换。1）实体预期调无可调，外围降息隐含流动性支撑，上证点的底部支撑日益明朗；2）市场趋势开始向好，流动性靴子落地决定上行节奏，表外融资收缩和IPO重启进程是关键； ）流动性收缩力度决定市场风格切换强度，预计资金面只会微调，对应风格切换将相对温和；4）结构重于趋势，关注建筑、白酒、乘用车等板块的攻守兼备价值；把握养殖、装饰、环保等细分领域主题。

宏观数据跟踪：1）4月进口同比增速16.8%，高于前值和一致预期，但原油和铁矿石的进口情况仍然较差，显示出国内需求并不十分旺盛；4月当月出口同比增速14.7%，高于前值和一致预期，但一直饱受质疑的出口数据真实性问题仍然存在，海外资金以贸易形式流入导致出口数据存在部分的虚高。2）4月份CPI环比上升0.2%，同比增速上升至2.4%，略高于我们及市场的一致预期。蔬菜价格环比上涨11.2%是上涨超预期的主要因素，预计随着天气的转暖蔬菜价格继续上涨的动力逐渐消失；猪肉、禽类和蛋类的环比跌幅开始收窄，预计未来进一步收窄可能性较大；非食品价格依旧保持平稳上涨的势头。PPI同比增速大幅下滑至2.6%，环比下滑0.6%，基本符合我们的预期。

PPI-CPI裂口再次放大，经济复苏乏力的态势暂无改变。预计5月CPI和PPI同比分别为2.5%和-2.2%。 ）4月新增贷款规模回升至7929亿，其中企业中长期贷款仅为1750亿，占信贷比重较前几月继续下降。M2同比增速由15.7%进一步上升至16.1%，超出市场预期的15.4%，4月份新增外汇占款可能仍然不低。4月社会融资总量1.75万亿，相比前值有所下降，符合预期。

政策事件跟踪：1）5月9日，中国央行发布了《201 年第一季度中国货币政策执行报告》，继续施稳健的货币政策，前瞻性地进行预调微调货币供给，双向灵活调节银行体系流动性。报告指出，下一时期货币政策总基调不变，继续保持稳健的货币政策，央行的目标减少至三个：稳增长、控通胀、防风险。这是央行第一次不再提调结构，凸出了控通胀。2）国家外汇管理局近日印发《外国投资者境内直接投资外汇管理规定》及配套文件的通知。此项新规加大对外商直接投资外汇管理规定的清理力度，废止了24项外商直接投资外汇管理法规。至此，我国FDI、ODI（境外直接投资）外汇管理以登记为主的政策框架基本形成。 ）据悉，“城镇化中长期发展规划”已初步定稿，初拟的“规划”草案中，将到规划期末中国的城镇化率定标至80%。目前，“规划”正在征求意见过程中，若一切顺利，“规划”有望于201 年7月进入“会审”工作程序，届时规划距离正式下发执行就已为时不远。

更多的乃是人们忽视了家风的力量。在慨叹一些不良现象时 流动性跟踪：央行重启央票发行。本周正回购到期760亿元，央票到期1100亿元；央行发行了940亿元28天正回购和100亿元央票，发行利率分别为2.75%和2.91%，公开市场操作净投放现金840亿元。受此影响银行间市场利率下行，隔夜和7天回购利率分别由2.99%和 .2 %回落至2.1 %和2.97%。值得注意的是，时隔17个月之后央行本周重启了央票的发行。重启央票主要是为了对冲外汇占款提高带来的被动货币投放，并不意味着政策趋紧，央行货币政策仍然保持了去年以来的中性态度。前期受月末影响有所上升的票据利率本周开始回落，长三角票据直贴利率月息由 .85‰回落至 .60‰。