中银国际聚焦两低一安全区吧

中银国际：聚焦两低一 安全区 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

预计2月市场量能下行，波动下降，投资需防雷，聚焦“两低一改”安全区。

观点回顾：1月提示月市场积极可为，完美验证。去年四季度以来，大势研判我们较好地把握了市场演化的过程和节奏。去年10月，我们对整个市场的观点逐渐转向谨慎，11月更是明确提示风险，11月以来的市场表现完美验证了我们的判断；12月我们也准确提示了发生调整之后市场走平的演化路径。1月初提示，宏观数据相对真空，流动性预期稳定，17年底金融监管的情绪冲击已经结束，股票市场积极可为。1月老佛爷2018组合净值1.12（超额收益6%），我们的策略帮助投资者获得了可观的收益，为全年业绩打下安全垫。

1月市场：价值蔓延，权重起舞，风格分化深化。开年以来，以银行、非银、地产、石油石化为首的权重板块引领上证50、中证100、沪深300和上证综指迭创新高，表现远超中小创有关指数。1月市场交投回暖，人气集聚，日均全市场换手率为2%，高于去年全年平均1.88%；1月新发股票型+混合型公募份额潜在配臵股票规模超过了去年一季度总和，单支新发基金获近300亿天量认购；1月陆港通北上资金为去年同期的4倍左右。但市场的分化也在加剧，上证50成交与全市场成交的比例一度升至20%，为15年股灾以来的最高值，17年以来的市场风格得到延续与深化。

2月市场：量能下行，波动下降。春节前后流动性宽松度将出现季节性回落，资金端难支持市场重现1月上指数连阳的行情，市场双边波动性会加大，改变1月的单边波动态势。居民端入市资金节前季节性流出，节后洄游，是造成春节后红包行情的资金原因。

金融监管的尺度与节奏是目前市场最大的X因素。我们认为，1月底2月初的回调，资管行业本身格局变动和市场恐慌情绪的蔓延都是原因，导致市场出现“股灾式”跌停股数的原因，既有因为新规下不符条件的信托计划的卖出盘，也有因恐慌情绪蔓延导致的跟风盘，最后甚至带出了跌破质押平仓线的强平盘。2月份，金融监管的尺度与节奏是目前市场最大的X因素。

2月策略：抱团安全区，聚焦“两低一改”个股，远离个股雷区。我们认为，2月市场走势有较大的不确定性，流动性不支持走出强势行情，投资者宜淡化指数，抱团低估值、低配板块，同时在个股选择中细选业绩有进一步改善空间的个股，重视组合的流动性管理，防御为先、进攻为次，远离高杠杆信托重仓、质押比例、业绩预告较差等个股雷区。

百度抽风之类的话 行业配臵：低估值以稳为主，以盾为矛。2月行业组合调整较大，调出通讯（10%）、医药（10%），调入公用事业（20%），月度组合以公用事业、石油石化、金融、地产等板块为主，以上行业配臵了80%的权重。

2018年2月行业配臵调整为：石油石化（20%，中国石化），房地产（20%，华夏幸福，招商蛇口），银行（10%，农业银行），证券（10%，中信证券），电子（10%，京东方A），公用事业（长江电力，10%；国电电力，10%），农业（10%，中粮生化）。