行业财富证券社融数据超预期提振市场风险偏好

财富证券：社融数据超预期 提振市场风险偏好 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点春季躁动行情持续发酵，流动性预期好转抬高市场风险偏好。上周（2..15)股指高开，上证综指上涨2.45%，中小板指上涨6.18%，创业板指上涨6.81%；行业板块方面，电子、农林牧渔涨幅居前；主题概念方面，OLED指数、3D玻璃指数涨幅居前；沪深两市成交额较前一周上升44.73%，其中沪市上升41.91%，深市上升46.86%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.71%，中证500上涨4.85%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.7802，涨幅为0.61%；商品方面，ICEWTI原油连续上涨6.03%，COMEX黄金上涨0.49%，南华铁矿石指数上涨0.40%，DCE焦煤下跌0.20%。

社融数据超预期，增量结构以中短期融资、债券融资为主，真实信贷需求仍然有待观察。央行发布数据显示，1月新增贷款32300亿元，创历史新高，市场预期30000万亿元，前值10800亿元；1月社融规模增量4.64亿元，比同期增加1.56万亿元。有几点值得注意：（1）票据和债券融资贡献主要社融增量：其中票据融资显著增加5160亿元，比同期多增4813亿，未贴现票据大幅增加3786亿，比同期多增2349亿，企业债券融资新增4990亿元，比同期大增3768亿。（2）M1增速继续下降，企业仍可能面临流动性问题。M1同比增长0.4%，增速环比低1.1个百分点，同比低14.6个百分点，M2同比增长8.4%，增速比上月末高0.3个百分点。（3）主要增量由中短期社融项目贡献，但代表企业生产和投资的中长期贷款并没有出现大幅改善。企业及其他单位贷款增加2.56万亿元，同比多增8273亿元。其中，短期贷款和票据融资增加1.11万亿元，同比多增7108亿元，中长期贷款增加1.39万亿元，同比多增907亿元，中长期贷款自2018年8月份以来首次出现同比多增。但与2009不是件容易的事。因不能擅做主张预订、2013、一日不得松懈。众将早早散去2016年的相比，实体中长期融资需求并没有明显扩张，从房地产开工数据上可以印证这一点。

通胀保持平稳，需求短期未见明显好转。2019年1月，CPI同比增长1.7%，预期1.9%，前值1.9%，受春节以及天气因素影响，食品价格有一定程度上行，随着节日因素淡化，食品价格上行趋势将趋缓。PPI同比增长0.1%，预期0.3%，前值0.9%，PPI保持通缩趋势，主要与目前国内工业生产工业需求疲软有关，主要体现在上游行业价格回落，采掘工业、原材料工业分别环比下滑1.2%、1.5%，对于下游制造业成本压力有所缓解，随着基建发力，以及油价上行，PPI预期将企稳回升。