行业中信建投Q2中国金融周期继续回落

中信建投：Q2中国金融周期继续回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们对中国金融周期的监测显示，2018Q2中国金融短周期的波动平稳回落，金融长周期延续下行趋势，中国金融周期“长周期过顶、短周期回落”的态势持续。从金融周期和宏观杠杆的关系来看，Q2居民部门杠杆率增幅收窄，企业部门、金融部门杠杆率下降，同金融周期的变动方向一致。2018年下半年，结构性调控发力叠加监管政策的边际放松，有望在一定程度上缓解信用收缩，促使社融增速回稳。但根运猫车属无证运输可能被运往广东据我们的测算（上一期周报），即使H2信贷和债券融资发力、影子银行信用收缩减慢，2018年全年社融增速可能在9.6%左右的水平。社融接近10%的增速仍处于历史低位，尚不足以支撑信用周期充分扩张。房地产调控政策也并未放松，因此新一轮全国房价水平加速上涨的周期可能还有待时日。综上我们认为，下半年中国金融周期重新扩张的拐点可能不会出现。

从高频监测数据看，生产继续回落，汽车地产销售分化。生产方面，发电耗煤增速回落，高炉开工率、尿素企业开工率、浮法玻璃产能利用率回落。价格方面，上游原油价格回升、煤炭价格回落、铁矿石价格回升，中游钢铁价格、水泥价格回升，有色金属价格分化，玻璃价格回落。库存方面，上游原油库存回落，煤炭库存分化，铁矿石库存回落，中游钢铁库存回落、有色库存以回落为主。需求方面，汽车零售回落，商品房销售增速继续回升。

流动性方面，本周央行资金净回笼，市场资金利率整体回落；十年国债收益率回落，人民币对美元贬值；8月3日仍需要加以高度的关注当周逆回购到期量为2100亿，MLF到期0亿。

重要梳理：月份规模以上工业企业利润同比增长17.2%，较月回升0.7个百分点。其中，6月份利润同比增20.0%，比5月份回落1.1个百分点。总体看，企业利润增速上行主因价格与主营业务利润率提高。国企、私企利润增速一升一降，这或许表明，在各行业集中度上升的过程中，民企分享到的利润份额相对较少，或对民间投资产生不利影响。在国务院办公室26日举行的发布会上，财政部副部长刘伟表示，下一步，财政部将坚持稳中求进工作总基调，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，聚焦减税降费，以支持中小企业发展、促进创业创新、稳定就业为重点，精准施策，提升效能，加强部门协作，强化政策协同，更好地支持实体经济发展。