高考加油金融投资渠道放开对投资回报业务模式长期利魏家

金融：投资渠道放开 对投资回报 业务模式长期利好 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

拟议中的保险投资新政有望显著提升险企的投资收益并丰富其业务模式我们认为，近期保监会有关拓宽险企投资渠道和业务范围的1 项拟议投资新政将显著提升险企的投资收益并有助于改善资产负债的久期匹配。更重要的是，新政允许险企将业务范围拓展经济增速总体呈降低态势。未来出口和投资增速预计将继续下降至资产管理领域，从而丰富了其业务模式。美国和英国的经验显示，共同基金和资产管理业务利润丰厚，净资产回报率相对较高，是寿险企业业务结构中的重要支柱。我们预计，一旦监管部门与险企就细节达成一致，拟议中的新规可能会在2012年下半年-201 年间渐次获批。

中国平安、中国人寿和新华保险可能会受益更多在上市保险企业中，我们认为平安和中国人寿有望受益更大，因为这两家公司资产管理团队的经验相对丰富而且具有相对优势。我们认为新华保险也可能会受益，因为一直以来其投资渠道相对于同行企业较为有限；投资收益的提高应会带动其盈利/内含价值改善幅度高于同业。

二季度首年保费收入的疲软增长已反映在估值中：下半年首年保费收入增速有望随着政策进一步放松而改善大多数上市寿险企业今年前5个月首年保费收入增长依然疲软，但这一因素已被计入我们的预测和当前接近谷底的估值当中。我们认为，存准率逐步下调和银行间利率/银行理财产品收益率下滑、加之去年下半年基数较低，可能会带动首年保费增速在今年下半年有所改善。

中国寿险企业未来面临四项积极因素拟议中的保险投资新政支持了我们对中国寿险企业的积极看法。我们认为未来存在四项积极因素：1)流动性放松有利于保费增长/A今年股回报；2)上海个税递延型养老保险试点将在下半年启动； )险企通过改善产品结构来提高新业务利润率；4)投资渠道持续拓宽。我们仍建议强力买入新华保险H股/平安A股，并维持对平安H股/中国太保A股/中国太保H股的买入评级。下行风险：新业务价值增长疲软、宏观政策过度收紧、A股表现疲软。上行风险：A股市场大幅上扬。

中国保险企业估值比较表