机械制造月销量增速符合预期荐股牛

机械制造： 月销量增速符合预期 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2019年 月，共计销售各类挖掘机44278台，同比增长15.7%，其中国内市场销量41901台，同比增长14. %，出口销量2 77台，同比增长47.9%。

是2013年1100亿元的2~3倍。如果加上大量难以统计的线下平台、通道型业务 1- 月累计销量74779台，同比增长24.5%，国内市场销量69 29台，同比增长24.0%，出口销量5450台，同比增长 1.9%。

点评：

月销量增速符合预期，行业景气周期有望拉长： 月单月销量44278台，同比增长15.7%，相比前2月降低24.2pct，行业销量从之前的高增长模式回归到高基数、稳增长的常态。19年在基建投资发力、更新需求延续、海外出口持续高增长等因素驱动下，行业需求并不悲观，预计全年销量增速8%左右，而环保政策趋严及2020年国四标准出台预期有望拉长行业景气周期。

小挖增速下降最为显著，中大挖增速回调相对较小：从不同机型来看， 月单月大/中/小挖分别同比增长1 .9%/21.2%/9.2%，分别较前2月下降 7.1/17.0/4pct。小挖增速下降较多主要是去年同期基数较高，但在机器换人、乡村基建等因素驱动下，我们认为小挖未来还将有较大的扩张潜力；中挖增速较高一方面是 月北京、上海等部分城市成交量明显回升、在市场预期好时房企为抢业绩而加紧施工，另一方面是基建投资的改善而带动；大挖与采矿业的扩产相关，采矿业固定资产投资增速一季度依然维持在高位。

国产龙头表现持续强劲，外资品牌市场份额明显下滑：前 月CR5、CR8市占率分别为65.7%、79.2%，相比前2月的66.8%、79.7%略有下滑，行业竞争有加剧的迹象，但国产龙头的地位不会受到动摇，对外资品牌市场的冲击会较大。 月单月国产品牌表现十分强劲，单月市占率提升至61.4%，相比前2月提升2.1pct，而日系、欧美系市场份额均出现较明显下滑，前 月国产/日系/欧美/韩系市场份额分别为60.5%/1 .1%/14.7%/11.7%，较前2月提升1. /-0.1/-1.2/0.0pct。其中三大国产龙头三一、徐挖、柳工 月销量增速分别为 5.2%/55. %/27.9%，均远超行业增速，单月市占率分别提升至25. %/14.1%/7.4%，而以卡特、小松为代表的外资龙头销量增速分别同比下滑10.4%、16.9%，市场份额出现明显萎缩。随着国产品牌中大挖技术水平的提升、在小挖领域性价比优势的进一步凸显，未来龙头企业市场份额还有一定的扩张空间。

投资建议：1）挖掘机19年需求不悲观，预计仍将实现正增长；2）起重机、混凝土机械等中后周期品种将接力，有望实现两位数以上的增长； ）行业竞争格局优化，龙头市场份额进一步提升，重点推荐三一重工、徐工机械，建议关注中联重科、柳工、恒立液压等。

风险提示：工程机械行业景气度大幅下滑，基建投资增速不及预期，房地产投资增速不及预期，市场竞争恶化。