高考加油莫尼塔无关股债跷跷板魏家

莫尼塔：无关股债跷跷板 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点本周工业生产与价格均呈平稳态势，但中国经济的内生动能依然羸弱。尽管工业生产暂且保持稳定，但除非工业品价格能够持续强势表现，租住在幸国里西区一栋居民楼的五楼。否则企业的“生产稳”终将受累于“投资冷”，未来工业生产走下坡路的风险值得警惕，财政刺激力度维持甚至加码依然必不可少。目前，民间投资告急的一个重要原因是，在很多基建领域存在进入壁垒。在此背景下，近期PPP再度升温，若能规范发展有望成为撬动基建和民间投资的抓手。

分行业来看，上游原材料价格继续保持强势。本周原油价格强势反弹，本周发改委随之上调成品油价格。但在OPEC绝对产量居高不下、全球原油和成品油库存高企的背景下，油价反弹有顶，年内原油价格或将在美元区间内震荡。中游钢价高位持平，唐山限产致高炉开工率小幅回落。中钢集团债转股方案很快将有实质性进展，本轮债转股的指导意见将随之落地，此外，渤钢也拟提出债转股方案。我们认为，尽管本次债转股强调“市场化”，但适度的财政兜底或许终究难免。下游商品房销售进一步回落，土地成交缩量，但二线城市拿地热情依然高涨。结合新开工回升、房价涨势分化、去库存冷热不均情况来看，短期内房地产投资仍然受到支撑，下半年或呈温和回落之势。食品价格方面，菜价继续上涨，猪价回吐涨幅。

货币市场方面，本周资金到期量较大，央行周初超量续作MLF，但后续公开市场操作减量，仅维持资金面紧平衡，或因央行对债市杠杆警惕度较高。债券市场，本周利率债长端领衔回调。债市连续两周大涨过后，期限利差与信用利差均被压缩得非常窄，市场对利率进一步下行有所迟疑，获利盘获利了结或为债市调整的主要原因，无关“股债跷跷板”效应。但短期回调不影响中期债牛，资产荒背景和经济下行压力，皆不支持债券牛市的转向。本周理财产品收益率回升，票据贴现利率保持低位。近期银行类型：爱情/ 悬疑委外资金涌向“打新”基金愈加火热，理财收益率回升或与资金找到新出口有关。人民币汇率方面，以美联储7月会议纪要发布为分界点，人民币兑美元中间价从“跟随”美元指数变动转为与之“分离”，相应地，CFETS指数由“平稳”转为“再创新低”。“维稳”是G20之前央行对人民币汇率的最大诉求，在此基础上，在外部条件有利之时，央行才会引导人民币有效汇率进一步贬值。