高考加油高华证券前因后果和对策魏家

高华证券：前因 后果和对策 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国信贷迷局：前因、后果和对策中国的债务增长仍是全球宏观经译者/简易济的担忧因素全球金融危机之后，中国的债务成为机器人企业眼中的宠儿。增幅居前：纵观55个经济体过去50年的债务增长，中国债务与GDP之比的变化幅度排到了第97个百分位，而且这也是投资者主要的全球宏观担忧因素之一。外部状况恶化和投资效率降低助长了中国的债务积累。

过度信贷正在得到控制，但并无快速解决之道决策者在解决过剩且方向错误的信贷“流量”问题上取得了初步成功，社会融资规模和名义GDP增速之差收窄即说明了这一点。我们预计政府将更多地关注不良债务的信贷“存量”问题。但是当债务存量和流量达到中国当前的高位状态时，就已经没有可用的快速解决之道了。我们认为在2020年之前中国的债务与GDP之比都不会稳定下来。

中国的经济增速可能放缓，但不可能陷入全面危机尽管风险巨大，但我们针对过去50年大幅债务积累之后的历史数据所进行的分析显示，信贷膨胀未必最终导致经济深陷衰退或银行业危机。GDP增速通常会在信贷膨胀之后减速至少 -4个百分点，不过目前中国已经出现了一定程度的增长减速。更平稳的调整进程可能需要中央政府加大财政支出，而且政策利率应该会保持在相当低的水平。