平安证券增长与改革共进求稳为主覆盖

平安证券：增长与改革共进 求稳为主 -14 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要： 月1 日两会闭幕，大会通过政府工作报告， 总理答问。我们认为：（1）经济增长保就业与改革推进并重，对市场来说，这会放大市场风险溢价波动。（2）改革的领域关注国企改革、民营医院改革以及生态环保、新能源汽车、国防、信息安全等领域。（ ）短期市场消化利空后可能有所稳，但弱势的大格局未变，配置上再次重申以求“稳”为主。

增长与改革：以稳求进。

我们在《两会畅谈之一：以稳求进：沉迷于成长不如回首安“稳”》中强调政府工作的大原则是“以稳求进”，市场仍需一定的“底线思维”。昨日总理答问中解释了经济增长目标与下限—7.5%的增长目标是弹性或者浮动的，但要保证比较充分就业。反映了政府虽然对于增长波动的容忍度在放宽，但仍需要一个相对较高的增长来维持社会的稳定。另外，我们看到政府工作报告里大量篇幅强调了改革的决心，但仔细查阅各个部委的发布会，循序渐进却是大多相关改革领域的主要用词。即，虽然在预期上改革将为增长提供新的动力，但短期内改革与增长的矛盾对立面仍然比较突出。因此，我们强调“以稳求进”—经济增长层面有一定的底线区间，而改革不能急切盼望全面的深化，更多的是几个领域的重点推进。

由此带来诸多关键技术的突破 从策略的角度看，经济转型与改革推进期的这种环境，可能使得市场的认知层面发生的波动显著的强于实际的基本面变化，这是我们一直强调策略体系中风险溢价重要性的原因。

关注改革的重点领域。

我们分析了政府报告的修改内容、政协的各类提案、预算的支出以及各个部委的发布会内容，认为：

（1）体制改革领域，财政领域的改革可能会低于预期（市场关注中央和地方的权责分配可能很少涉及），而金融改革（民营银行、存款利率市场化、外管放权等）的力度可能会比较大，另外值得关注的是国企改革、民营医院改革和农村改革。（2）从经济产业的角度看，生态环保、新能源汽车、医疗产业、国防军工、信息安全等领域可能会较快的发展。

另外，政府将会继续加强对影子银行和地方债务问题的监管，在防范系统风险的前提下，金融产品的个体违约或更加市场化，信用风险爆破值得期待。

策略再次重申以求“稳”为主。

经历市场前期的调整和利空经济数据的释放与消化后，尽管基本面难有实质改善，但市场对于经济、政策和资金面感知的不确定性有所下降，风险溢价阶段性回落，可能使得市场短期稍有所企稳。但趋势性的担忧仍在，包括二季度的信用风险问题，经济进一步下行风险（即二季度经济是否比一季度更差）的问题，即市场趋势仍有调整压力，弱势不改。我们仍然强调信用风险是决定今年市场中枢的关键，需要先破后立。

配置上我们再次重申以求“稳”为主：基本面较好业绩稳定改善的电力设备、农业等；选择政策领域强调求“稳”的国防、安防、环保与信息络安全领域；另外，大众必消费品（医药、食品饮料等）也可以值得关注。而对于当前存在的预期政策可能放松稳经济，我们认为可能性极低，相关板块更多是存量博弈，建议“唯快不破”。