高考加油金融货币政策浅析专题研究报告魏家

金融：货币政策浅析专题研究报告 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2014年货币政策基调。2014年，央行的货币政策仍然是继续实施稳健的货币政策，不放松也不收紧银根，适时适度进行预调微调，为经济运行保持在合理区间发挥重要作用。具体体现在：公开市场上将综合运用量价等多种货币政策工具组合进行操作，保持适度流动性；信贷政策上以结构调整为主，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。

2014年货币政策操作特点：保持流动性适度、定向信贷宽松。今年以来，央行在公开市场上的操作有效保持了市场的流动性，管理了市场预期，使流动性未出现大幅的波动。我们认为主要在于建立了利率走廊机制，成功管理了市场的预期。具体信贷政策的实施，主要体现在定向非全面宽松的一系列的政策措施。从定向降准、定向放宽信贷比、定向再贷款等的一系列措施，进一步促进优化了信贷结构，鼓励和引导金融机构更多地将信贷资源配置到“三农”、小微企业等重点领域和薄弱环节。

今年金融数据的特点：1）稳定基础货币，控制广义货币增速。在稳健的货币政策基调下，央行实行了稳定基础货币，控制广义货币扩张的政策措施，年初央行预计广义消费者的购买决策已经发生变化货币供应量M2增长1 %左右。2）银行间利率水平较低，但实体企业融资成本难降。今年以来，由于央行利率走廊机制的建立以及公开市场的操作，致银行间流动性整体宽裕、利率水平较低而且波动较小。

但是银行间较低的利率水平并没有拉低实体经济的融资成本，虽然今年企业的融资成本较去年同期没有明显下降，但环比来看趋势是逐渐下降的。

四季度货币政策或进入观察期，但仍然会稳健不放松。

我们认为四季度货币政策仍然会稳健不会放松，降息降准的概率很小。之前央行货币政策委员也一一中箭落马。会委员陈雨露就指出降息降准将会打破稳健货币政策的预期，预期出现混乱，目前还没有全面降息降准的信号。8月央行最新发布的《二季度货币政策执行报告》中，央行指出货币政策主要还是总量政策，其结构引导作用是辅助性的，称定向降准等结构性措施若长期实施也会存在一些问题。这是央行首次公开对定向存准调整这一工具的全面评价，货币政策或将进入观察期。

行业风险提示：政策风险、系统性风险等。