旅游酒店高成长阶段成就估值提升了

旅游酒店：高成长阶段成就估值提升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

5000家团购市场出现严重分化 各国餐饮业均有不同程度的估值溢价，A股餐饮业估值溢价较高由于餐饮业资本化程度不足，各国上市餐饮企业往往存在不同程度的估值溢价（日本1..7倍，香港、美国约1.. 倍，英国约1.1倍）。A股餐饮企业的估值溢价长期维持在1..1倍之间，相对最高。我们认为这主要与A股市场餐饮业资本化程度最低，且国内餐饮业正处于行业较快成长与盈利分化的关键时期，已上市餐饮龙头凭借资本优势成长潜力较大等因素相关。

各餐饮业态比较：高成长成就高估值，快餐类危机后估值稳定综合美国、日本和香港各餐饮业态的估值分析，我们发现：正处于高增长阶段的餐饮业态对应的估值水平一般也相对较高（如样本期内美国的休闲饮料类、日本的快餐和饮品类、香港的休闲快餐和火锅等）；同时，快餐类企业凭借良好的抗风险能力估值水平在危机后相对更为稳定。

各国代表餐饮龙头估值演变：把脉高成长时期的估值提升分析美国（麦当劳、星巴克、达登和布林克）、日本（泉盛）和香港（大家乐）等餐饮龙头的估值演变历程，我们发现：1、高增长餐饮业态中的龙头个股估值溢价相对较高；2、餐饮企业大规模的连锁扩张（包括海外扩张）以及品牌扩张时期，公司的估值水平往往能先行提升，并能保持一定时期的相对高估值。 、在日本和香港等餐饮业竞争更为激烈的市场，规模优势会在一定程度上支持餐饮龙头获得相对更高的估值水平。

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