高考加油煤炭石油周期性紧张结构性稳定魏家

煤炭石油：周期性紧张 结构性稳定 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

过去三年中，远期布伦特油价一直稳定在90美元/桶左右，市场似乎重新回到上世纪90年代原油市场的定价机制，当时远期布伦特油价稳定在20美元/桶。上世纪90年代，欧佩克闲置产能是远期价格的主要决定因素，但我们预计今后美国页岩油、加拿大油砂、深水石油供应的潜在大幅增长决定着远期油价的走向。

总之，我们看到市场正回到结构性供应稳定、但周期性供应紧张的状态。

布伦特市场：周期性紧张，但结构性稳定布伦特油价的交易区间日益收窄，价格已到达足以激励供应但又不如果硬座车厢的乘客需要紧急充电至于损害全球经济复苏的水平。由于有越来越多的证据表明最近布伦特原油价格的交易区间已经足以令石油需求降至与可获得供应一致，且201 年非欧佩克成员国供应前景有望改善，我们将201 年布伦特油价预测从之前的1 0美元/桶下调至110美元/桶。然而，我们仍然预计现货市场供应将保持紧张，布伦特远期曲线为现货升水。因此，我们维持120美元/桶的短期价格预测，并仍然建议买入可受益于现货升水的标普高盛商品指数布伦特总收益指数。

WTI市场：供应来自陆上和Seaway管道WTI油价相对于布伦特油价的折让日益升高，原因是库辛库存正等待额外运力将其运至美国墨西哥湾沿岸。我们仍然预计这将于201 年初实现，届时Seaway管道运力将自当前150,000桶/天上升至400,000桶/天的充足水平。同时，2012年铁路装卸能力的显著增长既是对传统农业精华的提升也增加了巴肯原油至沿海地区的运力。鉴于巴肯价格已高于WTI油价，我们预计向南运至库辛的巴肯原油将减少，这有助于防止库辛库存增长过快，因为英国石油公司(BP)的Whiting炼油厂正进行升级改造以提高重质原油加工能力。总之，我们预计2012年WTI－布伦特价差将保持波动，但随着201 年初Seaway管道实现充足运力，该价差将收窄至-4美元/桶。由于美国墨西哥湾沿岸的低硫轻质原油将于201 年下半年达到饱和，我们预计LLS油价需较布伦特油价折让2美元/桶，从而供应日益增长的巴肯原油可通过铁路运至美国东海岸而非墨西哥湾沿岸。这可能会令201 年底的WTI－布伦特价差扩大至-6美元/桶。