宏良股份领先的鞋面革制造企业鼓励

投资要点：

超越行业的成长公司主营业务收入主要为鞋面革、包袋革销售收入，其他业务收入主要为少量蓝皮、皮坯等销售收入。

公司营业收入快速增长，2009年度同比增长33.49%，2010年度同比增长39.12%，2011年度同比增长67.59%，2012年销售收入同比增加32.17%，2010~2012营业收入三年保持了48.83%的复合增长率，年毛皮/蓝皮价格均有不同程度上涨，但公司毛利率稳中有增，远高于行业平均水平。

公司股票将被实施暂停上市。上市6个月内的估值区间为6..04元初步估计，2013～2015年公司销售收入分别为13.38亿、16.52亿、21.27亿元，销售收入同比增长27.66%、23.43%、28.78%。

我们预测公司年的净利润分别为1.76亿元、2.29亿元、3.07亿元。参照行业平均水平，给予公司2013年倍估值，公司市值26..68亿。

本次公司拟公开发行新股不超过1,840万股，公司股东拟公开发售股份不超过3,400万股，按照发行后股本（假设新增发行1840万股）计算，我们预测公司年的EPS分别为1.19元、1.54元、2.07元。对应合理定价区间为17..42。