光大证券中等收入陷阱之问中国不会重蹈巴鼓励

光大证券：中等收入陷阱之问(5) 中国不会重蹈巴西和阿根廷的覆辙 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

通过前几期酷图报告的分析，我们可以比较清楚的了解巴西和阿根廷因何落入“中等收入陷阱”。相比东亚经济体，这两个南美国家缺乏稳定的高投资率，净出口也时常在顺差和逆差间大幅波动。这背后的深层次原因是这两个国家明显低于东亚水平的国内储蓄率（图1、图2）。由于国内储蓄率不够，当巴西和阿根廷需要增加投资的时候，就需要通过贸易逆差的形式从国外大量借债来融资。而这两个国家的投资中流向生产性领域（如制造业）的偏少，消费性领域（如房地产等）偏多，因而并未增加他们的国际竞争力，以及未来赚取贸易顺差的能力。因此，当外债借得多了，他们就不可避免的陷入国际收支危机。经济危机对经济结构进行强行调整，令这两个国家的投资率大幅下滑到低于国内储蓄率的水平，产生出贸易顺差来还债。经济增长也就在这个过程中陷入明显衰退。因此，准确的说，巴西阿根廷在过去几十年所经历的是一系列国际收支危机对经济增长的带来的打击，反映的是这两个国家国内储蓄率不够的现实。

厘清了巴西阿根廷的教训，我们可以比较有把握的说，中国不会重蹈这两个南美国家的覆辙。中国目前接近50%的国内储蓄率甚至明显高于其他东亚经济体，就更别说巴西和阿根廷了。大量的国内储蓄为国内的高投资，以及高投资带来的快速增长创造了条件。在可预见的未来，中国都不会像巴西阿根廷那样受到国际收支危机的干扰。

当然，仅仅有高投资率并不一定保证经济就能持续高速增长。供给和需求共同决定了经济的表现。高储蓄带来的高投资只意味这中国在供给方面有实现高增长的潜力。但这些潜力能否转化为高增长，还需要看是否有足够的需求来让这些潜力充分发挥出来。而这就是另外一个故事了。

不久前至此，我们确认了中国不会重蹈巴西和阿根廷的覆辙。但这是否就一定意味这中国可以跨越“中等收入陷阱”？有没有可能中国以不同于这两个南美国家的姿势掉进陷阱？这将是我们中等收入陷阱系列报告的收官之作——《真的有“中等收入陷阱”吗？》——要回答的问题。