行业华泰证券价格政策已出还需数量配套

华泰证券：价格政策已出 还需数量配套 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

一周宏观视角：价格政策已出，还需数量配套上周宏观大事，无疑是货币政策的重磅出台。先是周三（19日）降融资成本“新十条”，后是周五（21日）两年多来其余各省均高于全国平均水平(13.3%)。其中的首次降息。

再次促降融资成本并不意外。三季度融资成本居高不下，将货币的“水”输送到实体经济的中央意图未得到落实。更深层的讲，调结构的意图受阻于货币流向结构的固化，孕育新希望的中小微企业得不到资金支持。这种困境急需被打破。

对于降息，我们认为，1、货币宽松以应对经济下行时，力度或速度须超出市场预期，才能达到政策效果的最大化；2、降息的用意在于对冲经济下行风险，降低实体经济融资成本。3、此次降息政策效果若没有数量化货币宽松政策配合，对降低实体经济融资成本短期内将效果有限，房地产市场是最直接受益者，同时，债券市场和股票市场利好；4、今后政策走势，中短期内，最优化的政策选择是继续推出降准，或降准降息等政策组合。而这，也正是此次降息政策给市场带来的货币政策走向宽松的预期效应或间接效应。

一周政策回顾：

1、11月19日，国务院常务会议发布旨在缓解融资成本高问题的10项举措。

2、11月21日，央行决定自22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。

3、11月21日，国务院办公厅近日印发《关于促进国家级经济技术开发区红会已退还两辆借用车辆转型升级创新发展的若干意见》。

一周数据扫描：

价格：上周蔬菜价格继续反弹，猪肉价格也有所回升。大宗商品方面，布伦特油价略升至80美元/桶之上；铜、铝价分别微跌和微涨；黄金价格的短期反弹在继续。工业品方面，水泥价格整体平稳而有所分化；煤炭价格继续企稳；钢材价格继续下行。

流动性：上周央行公开市场净投放资金100亿，但国库现金定存到期回收500亿，整体净回笼资金400亿。周三新十条降融资成本措施，导致隔天银行囤积货币，当天货币市场利率升高，交易延迟，“钱荒”再露痕迹。

汇率：上周美元指数继续上升，人民币对美元汇率中间价贬值0.018%，，人民币对欧元升值1.19%，对日元升值0.94%。

经济指标：10月全社会用电量环比及同比均较9月有所改善。但工业用电量同比增速2.8%，较9月5.25%明显回落，其中重工业回落明显。六大电厂日均耗煤量继续回升，房地产销售上周继续改善。