国金证券短期还会再度下调油价吗DG

国金证券：短期还会再度下调油价吗 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：发改委7月10日宣布，7月11日起将汽柴油价每吨分别下调420元和400元，折合零售价90号汽油和0号柴油每升分别下降0.31元和0.34元。

基本结论本次油价下调符合预期，将导致7月CPI更低，同时考虑到油价对经济影响的非对称性，正面作用是缓慢的。短期内否会触发再一次下调？可能性依然存在。----如果本周国内经济数据低于预期，且衰退性质的顺差增长封杀降准的节奏，西班牙8月的偿债问题再度升温，原油价格只要回到反弹的起点位置，触发条件即可满足，如果出现深幅下跌，则更早满足条件。我们将保持追踪。预计时间窗口可能是8月10日左右。

1、本次下调符合预期本次油价下调符合我们与市场预期。我们于6月15日的通胀与利率专题《CPI加速下滑，3季度属于1时代》最早指出“原油价格7月中旬或还有下调”，并对三地原油价格予以密切关注，在半年报《自古逢秋多悲凉》及通胀追踪《“1时代”通胀将维持较长时间》对油价下调影响进行了测算、6月物价数据评论《双下滑趋势强化，未来持续低迷》提及“至7月12日调价的另一条件22个工作日即触发”。下调时间较预期提前1天来自计算口径的误差。

虽然目前的策略仍进行顺利2、油价下调将直接下移CPI中枢0.1%，7月CPI1.5%可能成真本次下调直接下移CPI中枢0.1%。本次油价下调幅度较大，汽油与柴油价格分别下调5.05%和5.33%，多地油价重回6元时代。若按我们前期报告中的测算方法，取汽油与柴油价格下调幅度均值5.2%计，则此次下调油价直接下移CPI中枢0.1%。考虑到其对流通生产环节的影响，则影响更大。

7月CPI1.5%可能成真。6月物价数据评论《双下滑趋势强化，未来持续低迷》提到的，6月保持微涨的烟酒、医疗保健等分项在7月均不可持续，购房增多对租金的替代效应，衣着换季结束，再考虑到油价下调的影响，7月CPI非食品部分环比或达历史最低水平，下滑-0.2%左右，CPI同比1.5%有可能成真。

3、油价对经济的影响具有非对称性效应油价作为生产和流通环节的成本，其下调必然对流通、汽车消费有一定改善作用。但其影响具有较强的非对称性，即其上调对需求的抑制效应远大于其下调的改善作用，且改善也是缓慢的（今日上海出台了3年过户车牌的新规）。此外，在需求大环境不好的情况下，由于成本略微下降导致的需求改善难敌经济的周期性下滑趋势。

4、短期是否成还会再次下调？国际原油价格在经历6月底的短期波动后，似乎继续回归下滑通道。短期是否可以再度下调？乐观、中性与悲观三种情况讨论：1、乐观情形：海外情况持续改善，油价维持近期水平，则至8月10日22日移动平均将有2%左右涨幅；2、中性情形：油价保持6月平均跌幅，则至8月3日将触及“4%临界值”；3、悲观情形：本周中国的经济数据比预期更差、海外持续动荡（我们海外宏观研究员指出8月为西班牙的债务到期偿还高峰），则油价可能暴跌，临界值条件更早触及。在后两种情形中，考虑延迟8月10日左右或成为第4次窗口。