行业宏源证券2月宏观经济形势述评经济持续向好

宏源证券：2月宏观经济形势述评 经济持续向好 温和通胀抬头 类别： 机构： 研究员：

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摘要国家统计局、央行、海关等部门近日公布的数据表明，中国经济前两月开局良好，大部分指标持续改善。工业增加值增速大幅加快，月份规模以上工业增加值同比增长20.7%，比上年同期加快16.9个百分点，比2009年12月份加快2.2个百分点。PMI虽因季节性因素有所回落但仍处扩张区间，显示工业生产处于高位趋稳的较好态势，经济景气度继续保持高位。

物价持续上行，温和通胀正在《每日经济》在怒江州采访时发现显现。2月份CPI同比上涨2.7%，涨幅比上月扩大1.2个百分点；PPI同比上涨5.4%，涨幅比上月扩大1.1个百分点。近期CPI和PPI上升较快，目前面临着一定的通胀压力，管理通胀预期的紧迫性上升。

从需求方面看，三驾马车齐发力，促经济持续向好。今年月份城镇固定资产投资同比增长26.6%，比去年同期加快0.1个百分点；社会消费品零售总额同比增长17.9%，比上年同期加快2.7个百分点，比2009年加快2.4个百分点；2月当月进出口总值同比增长45.2%，其中出口同比增长44.7%。

货币供应量快速增长，信贷市场逐步正常化。2月末M2同比增长25.52%，增幅比上月末低0.56个百分点；M1同比增长34.99%，增幅比上月末低3.97个百分点。货币供应继续保持快速增长，实体经济保持较高的活跃程度。2月当月人民币各项贷款增加7001亿元，中长期贷款占比较高，保证了对实体经济的支持力度。

在经济企稳回升形势持续巩固和通胀压力上升的背景下，监管层将继续逐步回收流动性，新增信贷规模将回归常态。

温总理政府工作报告指出，将继续执行适度宽松货币政策与积极财政政策，2010年GDP增长目标定为8%左右，显示出对今年经济增长充满信心，为调整经济结构和推进各项体制机制改革预留了足够空间。未来温和通胀可能将伴随中国经济进入新一轮增长周期，同时部分行业产能过剩仍较为严重，调结构和控通胀的压力加大，政策将在保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期方面寻求平衡。

中国经济一季度有望继续加快，一季度GDP增速预计将达11.5%左右。从三大需求来看，投资和消费将继续保持快速增长；目前美、欧、日等主要经济体复苏略有放缓，虽然前两个月中国出口超预期增长，但未来外需复苏的前景不宜期望过高，进出口增速将逐步放缓。物价水平方面，预计3月份CPI和PPI涨幅分别为2.8%和5.7%左右。

一、总体形势分析中国经济2月继续延续了开局的良好势头，大部分指标持续改善，工业增加值增速大幅加快，PMI虽因季节性因素有所回落但仍处扩张区间，经济持续向好。

（1）经济景气保持高位2月份中国制造业采购经理指数（PMI）为52.0，比上月回落3.8个百分点。总体来看，2月份继续保持较高水平，虽回落较多，但经季调整后的数据稍稍夸大了这种影响，连续第12个月处于扩张区间，仍显示经济今年总体开局良好。2月份PMI指数一定程度上反映了工业生产高位趋稳的变动趋势。值得注意的是，第一，2月从业人员指数仍然出现了回落，比上月回落0.7个百分点，目前该指数仅有49.9，低于扩张临界点。这固然和春节假期因素有关，但是持续的民工荒以及大学生日益面临的就业难问题，仍给就业的扩张带来了一定的压力；第二，2月购进价格指数虽然回落较大，但是只能表明前期价格快速上涨的压力有所减弱，上半年价格高位运行的势头短期不会得到根本扭转，且2月仍有3个行业的购进价格指数维持在70之上。

图1：季节性因素导致PMI有所回落，但不改经济向好的趋势资料来源：Wind、宏源证券(2)工业生产高速增长今年月份，规模以上工业增加值同比增长20.7%，比上年同期加快16.9个百分点，比2009年12月份加快2.2个百分点，20.7%的增速也是近几年来的新高。39个大类行业有38个行业保持同比增长，延续了之前的良好势头。受春节因素影响，2月份工业增加值增速有所回落，至12.8%。

月份，重工业增长23.7%，轻工业增长14.5%。重工业增速的大幅提升，给工业生产的恢复提供动力。从去年4月起，在并传递相关命令重工业增速触底反弹后，强力拉动工业增加值一路回升重工业增加值增速已经连续八个月超出轻工业。同时，去年同期增速跌至谷底，基数较低，也是前两月工业增加值强劲上扬的原因之一。