幸福快乐国海证券二季度美国经济回暖依依不舍

国海证券：二季度美国经济回暖 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

海外：私人消费回升与存货拖累减弱是二季度美国经济回暖的主要动力。二季度美国GDP年化环比增长2.6%，较一季度的1.2%明显提升。具体来看，二季度私人消费拉动GDP增长1.9%，存货变化对GDP的拉动为-0.0在此2%，而一季度为-1.46%。其他项目中，私人投资的回升主要来非住宅，二季度非住宅投资对GDP的拉动为0.64%（一季度为0.86%），住宅投资拖累二季度GDP约0.3%，私人投资合计拉动GDP增长0.34%，较一季度的-0.2%明显改善。

整体而言，在一季度季节性走低之后，二季度美国GDP的回升符合市场预期。从下半年灰熊岂会错过如此良机来看，美国经济并无太多亮点：消费继续大幅攀升的动力不强，而房地产市场可能会进一步拖累私人投资的回升，预计2017年美国GDP增长1.9%-2%。

国内：上半年工业企业利润同比增长22%，采掘业新增利润占全部比重超过3成。从工业企业利润的行业分布上看：月煤炭、石油天然气开采、黑色矿采选、有色矿采选、钢铁、有色六大行业新增利润合计3096.2亿，而全部工业企业上半年新增利润为6339元，上述六大行业新增利润占比近50%。如果考虑上半年名义GDP增速在11.5%左右，那么剔除上述六个行业之后的35个行业上半年利润合计增长幅度基本与GDP名义增速持平。

我们维持对下半年工业企业盈利和景气周期的如下判断：三季度工业企业利润增速回落至15%左右，四季度将进一步回落至10%左右。

随着基数的逐渐抬升，工业企业企业利润呈逐季回落之势，但与2008年和2011年不同的是，紧供给叠加外需的回暖，使得PPI的回落弱于以往，因此企业盈利的景气周期持续时间明显好于过往两次周期。

但值得注意的是，上游以及中游原材料行业依然是工业企业新增盈利的主要贡献力量。

风险提示：经济数据大幅低于预期、全球经济环境进一步恶化。