东兴证券短期反弹不改弱市震荡格局公开

东兴证券：短时间反弹不改弱市震荡格局 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

A股市场2011年全年经历过四次反弹，每次反弹皆因政策改良的预期而起，也因政策改良预期的落空而回落。总结经验有两条：1是政策改善的预期和政策的实质性改良是有区分的，我们可以从政策改善的预期中获利，更要从政策未能实质性改善的现实中见好就收；2是中国经济增长中枢下移是客观规律，它不以人的意志为转移，政策显著改善只能为奢望，人为的强力刺激终将以更大的代价而告终，当前的市场颓废实际上是在还旧账。

当前经济“硬着陆”的风险担忧有所缓解，但远未消除。企业由被动去库存向主动去库存转变意味着经济的下滑趋势并未改变，乃至在加快；私人企业盈利连续4个月的同比上行和节假日效应释放致使的PMI回升减缓经济增长下行的速度，有利于经济“软着陆”；1月流动性方面有望迎来阶段性回暖，企业和居民的提现，中小企业准备金的补缴以及信贷的增加等为“二次降准”拓宽了空间，QFII额度新近批复增加也体现了决策层向市场输送流动性的意向，RQFII细则的出台也为市场输送了流动性。

1月市场的最大风险或将来自于外部。欧盟经济环境有进一步恶化的趋势，一季度是欧元区国家还债的高峰时期；法国信用评级面临被下调的风险，意大利、西班牙经济萎靡不振，财政紧缩使得经济雪上加霜，一季度经济增长有可能为负；外围经济环境的不确定性，市场担心出口快速下滑导致经济“硬着陆”，这将抑制股指反弹的高度。

在经济下行的大背景之下，市场机会来自于阶段性流动性回暖的估值修复和政策导向下的主题性投资。总体判断1月市场将有望趋稳并进一步反弹，但高度有限，短期阶段性反弹不改弱市震荡的格局。投资线索可以从以下方面把握，一是继续推荐因节假日提升行业景气的零售商贸、食品饮料、水产品等；2是因流动性回暖带来估值修复的银行、房地产、建筑装饰等；3是政策导向下的铁路、家电、节能环保、文化传媒等。