中银国际短期利率有所上行中长期利率略有回的

中银国际：短期利率有所上行 中长期利率略有回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

央行上周暂停公开市场操作，由于有180亿元正回购到期，公开市场净投放资金180亿元，环比增加10亿元。考虑到上周央行投放500亿元 个月国库现金定存，合计投放资金达680亿元。由于财政存款上缴、新股发行冻结资金等因素冲击，短期利率上周有所上行。隔夜SHIBOR利率上升10. 个基点至 . 5%，1周SHIBOR利率攀升4 .0个基点至4.08%；7天质押式回购利率上涨 9.0个基点至4.10%； 个月央票利率上行11.0个基点至 .67%，6个月央票利率攀升1 . 个基点至 .80%。

老人斩钉截铁地说：“我绝对没有骗任何人！” 中长期利率结束了月初以来的连续攀升趋势而略有回调。5年期国债利率下跌5.65个基点至4.02%，5年期AAA中期票据利率下行 .82个基点至5.45%。未来中长期利率变化仍将受制于经济和通胀情况。

财政存款上缴、新股发行等因素推动短期利率有所上行。在发达国家经济稳步复苏和国内经济相对疲弱环境下，居民持有外汇意愿较强，6月外汇占款减少882.8亿元。但央行着力维持流动性合理充裕，通过公开市场操作以及SLO、SLF等工具保持短期利率相对平稳。过去11周央行连续实现公开市场货币净投放，累计注入流动性5,280亿元。未来几周央行可能继续缩减正回购规模，甚至重启逆回购，以保持流动性的相对充裕。同时，央行开始尝试打造中长期政策利率工具，希望通过抵押补充贷款（PSL）引导中长期利率和实体融资成本下行。在外汇占款出现趋势性变化之后，PSL可能成为央行新的基础货币投放渠道。然而用PSL支持棚户区贷款的带有“定向”特点和涉足财政功能嫌疑，与市场化操作方式有很大不同，可能影响到货币政策的公信力与利率传导的有效性。

在微刺激政策和外需回暖推动下，经济数据继续向好。7月汇丰制造业PMI初值较上月上升1.2个百分点至52.0%，6月工业企业盈利状况出现改善。然而房地产市场下行周期依然延续，整体货币环境没有大幅宽松环境下，房地产部门延续调整依然是下半年经济下行风险的重要因素。 总理上周召开国务院常务会议，要求坚持稳健的货币政策，保持信贷总量合理增长；金融机构缩短企业融资链条，降低融资中间环节费用，有效降低中小企业融资成本。预计下半年中央政府将继续通过微刺激、定向调控等方式稳增长，大幅宽松的可能性仍相对较低。

数据显示美国经济延续稳步复苏进程。上周美国商务部公布的6月耐用消费品订单环比上升0.7%，较上月提高1.7个百分点，6月成屋销售量环比增长2.6%。需求复苏推动通胀回升，CPI同比增速连续两个月维持2.1%的水平，而上周公布的美国初次申请失业救济金人数大幅减少1.9万人至28.4万人，达2006年2月以来最低水平。美联储已经确定在经济前景不发生重大改变情况下将在10月彻底结束资产购买。美国总统奥巴马上周表示支持美联储的货币政策，并表示认可美联储专注于降低失业率的方向。总统在降低失业水平、维持金融稳定、控制通胀等方面给予就业更大权重，但随着经济复苏推动就业市场持续改善，美联储将不再有必要维持非常规宽松的货币政策，加息可能逐步提上日程。欧元区经济复苏前景日趋暗淡，主要经济体德国经济面临下行风险，7月IFO商业景气指数下跌1.7至108.0，连续三个月下行。欧元区经济增速放缓和通缩压力之下，欧央行可能在未来推出更大规模的宽松货币政策。