合肥百货乐普生困局疯狂溢价收购成鸡肋世界

合故因寻衅滋事罪被政府收容教养一年肥百货“乐普生困局”：疯狂溢价收购成“鸡肋”

曾经被寄予厚望的资产，如今变成了达不到预期收益的 鸡肋 ，合肥百货当年溢价收购安徽百大乐普生商厦有限公司（下称安徽乐普生）的 苦果 开始日渐显现。

4月10日，合肥百货发布2013年年报，全年实现收入99.1亿元，同比增长8.84%；归属母公司净利润4.38亿元，同比增长7.05%。虽然合肥百货的主营毛利率仅略降0.01个百分点且其他业务毛利率增0.33个百分点，但其他业务收入增长较慢，最终综合毛利率仍减少0.07个百分点。

值得注意的是，安徽乐普生40%股权收购项目在2013年内实现效益为413.36万元，并没有达到预计效益。21世纪经济报道注意到，当初耗费巨资收购的项目在过去的几年时间里均没达到预期表现。

达不到的预期

合肥百货2013年年报显示，截至报告期末，安徽乐普生总资产为14227.04万元，净资产为5748.88万元，当年营业收入为31151.87万元、净利润1033.当务之急是双方人员的调整41万元。

对于安徽乐普生股权收购项目未能达到预计效益，合肥百货的解释是该项目在 2011年和2012年度均达到预计收益水平。报告期，受行业低迷、经营定位受购冲击较大等因素影响，销售收入及品类构成不达预期，黄金品类占比大幅提高，同时人工、租金费用进一步增长，致使项目实际净利润较预计减少284.64万元。

21世纪经济报道了解到，按照合肥百货在2010年发布的 关于本次非公开发行股票募集资金使用的可行性报告（修订稿） 中，对于安徽乐普生的效益预测是未来5年平均营业收入达到32266万元，净利润平均达到1745万元。那么，安徽乐普生40%股权对应的净利润各年平均应该达到698万元目前为止。如果按照这个方案，安徽乐普生40%股权在2011年和2012年也均未以求重塑新型的社会主义核心价值体系达到预计效益。

合肥百货在2011年6月末完成了对安徽乐普生剩余40%股权的收购，按照从2011年7月1日开始计算，其2011年年报显示，安徽乐普生40%股权在不但会形成恶性同业竞争这剩余的6个月里实现效益138.48万元。即使以2倍计算，该笔股权在2011年全年也仅能实现276.96万元，距离40%股权对应的 净利润各年平均达到698万元 的目标相距甚远。

安徽乐普生在2011年实现了实现净利润1576万元，这也和 净利润平均达到1745万元 差了169万元。

合肥百货2012年年报显示，安徽乐普生当年营业收入28901.92万元、净利润仅为1004.55万元，也未达到可行性报告中的预测。

从过去三年时间来看，安徽乐普生的净利润还呈现一个下降的趋势。

成为全球唯一的“货币”中银国际证券研究员唐佳睿认为合肥百货较为稳健的持续扩张能力、未来受益于安徽居民消费升级的潜力都是较为看好的亮点， 但短期受制于收入增速缓慢，合肥零售市场竞争加剧，地区垄断优势削弱，预计2014年难有爆发性增长。

对此，唐佳睿维持了 谨慎买入 评级，这一评级基本上符合机构投资者的预期，一位前来合肥当地调研过的基金经理告诉21世纪经济报道，在合肥当地有影响力的商厦还有安徽商之都， 再加上万达广场的建设，以及电商购物的分流，安徽乐普生这种定位不清晰的商厦未来的盈利很难有较好表现。

的确如此，安徽乐普生过去三年的营业收入和净利润均没有达到 可行性报告 中的描述，最好的净利润也仅达到1576万元。