行业化工煤化工产业宜谨慎乐观

化工：煤化工产业宜谨慎乐观 201 - 类别： 机构： 研究员：

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按照有关部门的定义，现代煤化工的主要产品链有：煤制油（直接液化、间接液化）、煤制气、煤制乙醇、煤制乙二醇、煤制烯烃以及煤制芳烃。当前，煤炭供求偏松，价格低迷，部分投资者看到了煤化工成本降低的因素，但是：

页岩气、页岩油产业崛起改变人们对油气资源量、供需关系的认识。

即使考虑中国巨大的需求，油气市场仍然存在较大的不确定。

页岩气、页岩将马丁内斯的传中送入了球油产业崛起带动全球能源化工产业竞争格局再调整。页岩气、页岩油产业带动北美能源化工产业重拾优势、重焕生机，相当一部分化工产品，同样是引发了议论……为何企业与高校频频以这种方式合作？ “校企合作”暗藏监管“灰色地带” 尽管对外宣传是酒店比如纯碱、PTA等，北美的到岸价比国内的出厂价要低很多。中国的能源化工产业将不得不在中东、北美之间两头作战。如果考虑到4万亿的冲击，问题更为严峻。相关产业链中间，我们看多MTO技术路线，看淡MTP、煤制乙醇以及煤制芳烃，煤制乙二醇的产业价值需要挖掘。

煤制油具备战略意义，但是技术路线筛选仍可细化。中国原油对外依存度突破60%在即，按照我们的推断，中国2020年的原油消费量可能会达到10亿吨，突破80%。煤制油具备战略意义，但是我们认为分质利用、煤油混炼比较切合中国西部地区的资源禀赋和市场特点，在水资源相对丰富的地区，可以适度发展间接液化。

煤制气需要谨慎看待。由于PM2.5困扰，以气代煤的呼声较高。但是我们认为，首先，由于不重视需求侧管理，目前的燃气需求存在较大的水份；其次，诸多技术路线中间，无论从吨煤净利润看，还是从吨水净利润看，煤制气都不占优势；最后，除了煤制气外，还存在别的投资更省、煤耗更低、排放更低的技术路线组合可以满足煤制气的下游需求。

大部分现代煤化工资金密集、技术密集，煤炭价格下行的背景下项目进程低于预期概率较高。在经济周期向上的背景下煤化工投资逻辑较顺，目前国内煤炭供求形势偏差，价格走软，煤炭开采企业资金面相对紧张，整体推进速度可能会低于市场预期。