高考加油交通运输整体偏悲观复苏尚待时日魏家

交通运输：整体偏悲观 复苏尚待时日 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

航运市场回顾：三个子行业疲态尽显。其中，世界干散货运价大幅下滑，2011年是此次金融危机以来表现最差的一年，中国沿海散货运价波动幅度较小，与去年基本相仿，但也未出现任何向好迹象。世界集装箱运价指数探底趋势未改，即使 季度传统的集装箱装卸的旺季也终究以“不旺”收尾；世界油品运输市场依旧不改去年疲态走势，船东苦不堪言。在此环境下，船东经营效益大大受挫，航运业多项盈利指标同比降幅下同）交保逐季加深，收入、利润增速均处于各行业最差水平。

运力过剩、运量不足、燃油成本大幅上涨是航运业疲态尽显的根本。

世界干散货运输市场展望：运力过剩，需求不足依然是2012年干散货运输市场的主旋律。从世界经济周期波动的时间和影响因素分析得出催生年航运牛市再现的经济增长因素尚不具备；基于中国房地产调控政策的持续及日本国内制造业的低迷，2012年铁矿石贸易需求承受着较大压力。根据克拉克森预计，2012年世界干散货运量仅能实现4%的增长水平，这与干散货运力1 . 9%的增长水平形成巨大反差，并且此差距较2011年加深了 .09个百分点，意味着2012年运力过剩依然是干散货运输市场上的最大障碍，趋势投资机会尚需等待。

集装箱运输市场：船东对运力控制的一致行为能否达成是关键。我们认为2012年全球经济增速放缓将继续压制集运贸易的增长空间，其中美国经济增长企稳的可能性较大，但复苏之路依然缓慢；欧债梦魇依然笼罩，复苏之路艰难曲折。

在运力上，2012年集装箱运力依然维持8.6%的较高增速，而集运贸易增速仅为8.1%，集装箱运价依然低迷。对于不同航线运价变化，我们认为，由于大型集运船舶集中交付，欧地航线运价压力高于美国航线。如果2012年欧盟经济体和美国经济体经济增长严重低于预期，集运市场运价指数将会继续下滑，届时，并不能排除，集运船东控制运力等自救的一致行为的再次发生，从而成为挽救集装箱运输市场危机的重要转折点。

油品运输市场展望：运力过剩矛盾依然突出，趋势性投资机会尚需等待。基于欧美、中、日等国经济增速放缓的事实，加上油运市场过剩运力的存在，2012年油品运输市场依然悲观，测算显示，2012年原油运力与运量的比值达到1.21，远远高于年分别为1.0 -1.07的配比水平，同时高于2009年和2010年1.18的配比水平，表明原油运输市场依然面临着运力过剩的风险，趋势性投资机会尚需等待。

投资建议：给予“中性”评级。尽管航运估值处于底部，但是考虑未来全球经济增长的不确定性神兽坐骑，及航运市场本身的运力过剩风险，2012年航运企业经营业绩发生巨大改善的可能性不大，继续给予航运板块“中性”评级。建议投资者暂时远离该板块，静待基本面改善之时再行介入。

投资风险：燃油价格持续高位震荡；欧盟债务危机持续恶化，美国经济增速低于预期。