高考加油金融12月银行股的上涨是否已经消化了12魏家

金融：12月银行股的上涨是否已经消化了12年年报行情 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们认为：没有。理由是上涨的催化剂不同。

12月银二是犯罪嫌疑人唐冬云的血样行股的上涨主要是估值提升在我们提出的“估值难解三角”的框架下，资本和资产质量都得到部分缓解，约束银行股估值的因素在减少，从而银行股估值开始回升。我们认为：经济层面和政策层面都有助于板块的估值回升。再融资约束银行板块估值，以前约束空间有多大，而今消除再融资压力就将带来多大的反弹空间。而预期差的大小和正负也将持续打开估值回升空间。12月这两个方面的利好都看得见，从而在估值回升的带动下，银行股上涨。

看好1季度银第二批以后行股行情的主要理由我们看好1季度核心的理由是12年年报超预期。同时辅带还有宏观经济在改善中，存在释放政策的空间，同时再融资本身对估值的修复性要求没有完全被释放出来。另外，银行股估值回升的要求将在201 年持续，从而估值回升依然会在1季度发挥作用。

我们的观点：

我们认为：各美其美，美美与共，12月涨的逻辑不是业绩预期，12年年报行情值得期待。

短期内也存在一些风险点：

主要集中在：估值回升的流动性条件、宏观条件的不确定性以及市场情绪的变化。短期内，部分负面的信息包括：其一、1 年市场流动性低于预期（1 年新增贷款规模8.5万亿，M2同比增速1 %，之前市场预期为8.万亿，M2增长14%），市场流动性是银行股估值回升的核心条件，市场流动性低于预期将影响到估值回升空间；其二、交易层面的担忧。银行股涨势过快带来的恐慌性市场情绪使然。其三、城镇化被视为经济新的增长点，但短期内却看不到城镇化的正面信息。这也是短期内银行板块盘整的主要原因。

投资建议：

我们认为：银行股将在“业绩驱动”和“估值回升”这两个因素共同推动下持续向上，这波银行股上涨行情可以持续到1季度末，行业1 年PB需要修复到1.2倍以上，上涨空间在20%以上，绝对收益和相对收益都存在。我们预测12年行业净利润同比增长14%，超预期的可能性比较大，1 年PE/PB为5.77/1.07。我们维持行业“增持“评级，行业性机会出现，重点推荐的短期品种是：

浦发、兴业、民生和北京，长期品种是：招行、民生和宁波。