汽车金九销量偏弱行业景气下行蹭飞

汽车：金九销量偏弱 行业景气下行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示我们的月度调研及乘联会周度数据均显示9月份销售数字可能偏弱，在金九银十的旺季如果销量不及预期则市场悲观情绪将会上升，汽车板块今年以来持续强于大势的现象在四季度可能告一段路。结构上对于汽车后市场的发展预期仍然乐观，其中经销商的二手车业务具备增长空间，但在修理市场上，新业态的汽车后市场企业存在发展机会。

雷鸣队球员威斯布鲁克（中）在比赛中进攻。当日报告摘要市场景气继续下行，9月销量数字偏弱：我们的月度调研显示9月乘用车销售低于预期，尚未完全进入旺季。从乘联会周度数据跟踪来看，9月前两周同比为负增长，虽然第三周有所改善，但全月销量数据仍然会偏弱。在金九银十的关键旺季如果销量不及预期则市场对销量走势的悲观情绪将会上升。

四季度重卡销售改善仍然比较困难：在经历了7月份短暂的销量同比正增长之后，8月份重卡销量增速重新跌回负增长，年化销量水平为5个月新低。去年四季度重卡销量的高基数将增加今年四季度重卡销量数据改善的难度。同时我们观察的固定资产投资增速领先重卡销量增速的关系也显示直至明年年初重卡销量增速都会处于下行通道中。

四季度汽车板块走势受到销量和2015年展望共同影响：四季度前半期的汽车板块走势将主要受到金九银十销量表现的影响，而对2015年的展望将成为影响四季度后半期板块走势的主要因素。旺季销量不及预期以及年底时对于2015年缺乏乐观展望可能成为A股汽车板块持续走强告一段轮的触发因素，我们将板块评级调整为同步大市。

汽车后市场格局：经销商有二手车优势，维修有新业态发展机会：美国的汽车保有量约2.5亿辆，整体汽车后市场规模大约 000亿美元，中国保有量目前仅为美国一半，而未来则有望超过美国。我们对比了中美两国的数据，中国经销商的二手车业务仍然具备增长空间，但是在修理市场，美国汽车经销商的市场份额占比不到三成，新业态的汽车后市场企业存在发展机会。

月度调研显示9月销量低于预期9月乘用车销售低于预期，尚未完全进入旺季：调研对象反映9月乘用车销量环比明显增长，但实际销售符合预期程度的指数为-44%，表明车市整体销售情况低于预期，尚未完全进入旺季。销量低于预期主要是因为1）9月中旬国家公布节能环保车补贴目录，市场上半月有一定的观望情绪，旺季启动较晚；2）我国车市进入平稳期，今年整体增速在10%以下。分系别来看，美系德系乘用车的同比增速较高，部分自主品牌厂商受益于政府补贴和新车型带动销量，有望在本月实现20%~ 0%的同比增长。10月的预期指数为56%（非季调），体现了调研对象对于10月进入旺季的预期。

库存：由于9月乘用车销售低于预期，以及为旺季销售提前做准备增加库存的因素，调研对象反映9月经销商库存维持在1.5~1.7个月的水平，少数达到2个月左右，库存仍然处于几个月的高位。但目前政府的节能补贴目录已经公布，利好乘用车市场，同时9月下半月开始市场已经开始逐步回暖，部分调研人士认为库存压力将会在10月得到缓解。

价格：调研对象普遍反映10月将有较多优惠促销活动以冲击销量，另外在政府节能目录里的新车型将拥有政府补贴的价格优惠。

下半年以来市场景气度已经出现下滑9月份以来的销量低于预期虽然存在着节能车补贴发布较晚影响上半月销量的因素，但汽车市场的景气度实际上自下半年以来已经在逐渐下滑，年化销量显示在今年5月份达到高点，之后在6、7、8三个月已经逐渐下行。8月份的汽车年化销量为2286万辆，已明显低于5月份2400万辆的水平。

虽然乘联会公布的8月份狭义乘用车销量仍然在10%以上，但汽车工业协会统计的乘用车销量已经在10%以下，货车销量增速大幅负增长。在之前7、8月份的淡季，由于销量决定性不强，销量数据还不足以产生担忧情绪，但在金九银十的关键旺季如果销量不及预期则市场对销量走势的悲观情绪将会上升。