高考加油银河证券PMI季节性回升魏家

银河证券：PMI季节性回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

12月中国制造业采购经理指数PMI重回扩张区域，从上月的49反弹至50.3。在新订单环比并未增加，库存压力也尚未减轻的情况下，生产量指数却反弹至今年下半年以来的最高水平。我们认为这种情况主要是由于生产的季节性回升所致。随着元旦和春节的临近，下游食品、服装等一些制造业的需求可能提前释放，从而导致这些行业的生产加速。受此影响，12月购进价格指数的调整步伐也有所放缓。

受节假日因素影响，12月生活用制成品的新订单增速加快，指标从上月的54.2升至今年2月份以来的最高点56.1。而除此之外，生产产业链上产品的新订单指数却仍然都处于收缩区域。但即便如此，下游生产用制成品的生产积极性仍然较高，而受高库存制约，这种积极性并未传导至中游，中间品的产量指数基本与上月持平。

具体行业来说，本月制造业样本中绝大多数行业的新订单指数高于11月份，新订单环比增加、减少的行业各一半。受节假日需求拉动，服装、食品要用溶剂清洗干净、医药行业的新订单继续加速增长。生产用制品中，之前需求一直低迷的专业设备制造业本月迎来新订单指数的强劲反弹，环比终现企稳态势；而复苏最早、持续性我们必须往前看。最好的交运设备制造业本月的新订单指数虽较上月有所下降，但也有52.4，仍处于50以上的扩张区域。另外电气机械及器材制造业的新订单本月也开始回升。而之前需求情况较好的通信设备计算机及其他电子设备行业和通用设备制造业这两个月的新订单却有所回落。此外，新订单环比减少的则主要是中游产品，包括黑色和有色金属冶炼及压延加工业、纺织业、化纤制造及橡胶塑料制品业、化学原料及化学制品制造业、金属制品业、非金属矿物制品业。值得注意的是，这些中游行业的产成品库存多处于相对较高的位臵。

另12月数据表明，私营企业的库存调整较国有企业更为充分，目前有补库存的需求和动力。但要注意，当前经济结构下，私有企业的表现不可以看作是领先指标。若未来经济整体增速仍延续放缓的趋势，那么私有企业的景气度必将再度震荡向下。