平常消费品白酒利润延续高增长荐股公开

平常消费品：白酒利润延续高增长 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国轻工业与中国酒业协会公布2018年食品饮料行业利润总额数据。酒类行业：白酒利润延续高速增长，提价带动啤酒收入与利润改善。非酒食品类行业：乳制品利润小幅下滑，可能推动下一阶段格局改良。行业投资机会展望，白酒优良个股机会多，乳业等待格局改良，关注黄酒龙头。推荐组合：

贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。

事件中国轻工业与中国酒业协会公布2018年食品饮料行业利润总额数据（上周公布收入数据）。2018年白酒行业利润总额1,251亿元（同比+ 0.0%），啤酒行业利润总额122亿元（同比+5.6%），葡萄酒行业利润总额 1亿元（同比-9.5%），黄酒行业利润总额17亿元（同比-7.2%）；乳制品行业利润总额2 0亿元（同比-1.4%），调味发酵品行业利润总额245亿元（同比+1.6%）。

点评酒类行业：白酒利润延续高速增长，提价带动啤酒收入与利润改良。（1）白酒：2018年利润总额同比增 0.0%，延续2017年 5.8%的高速增长，结合2018收入延续%增长，2018年白酒行业保持了较高景气度。

分季度看，除 Q18利润因基数较高同比仅增10%，其余 个季度增速皆为 5%+。（2）啤酒：受益于提价，2018年收入增速7.1%（回升4.8pct），利润总额改变2017年下滑态势，同比增5.6%，同比提升15.4pct，4Q18亏4.5亿，亏损幅度加大，不过4季度利润总额占比较低。（ ）葡萄酒：

与2018年低迷收入表现相同（下滑9.5%），利润总额持续下滑，同比下降9.5%（2017年同比降11.6%），4Q18利润总额大幅下降，同比降44.6%。

（4）黄酒：2018年黄酒收入增速5.4%（小幅提升2. pct），但利润总额出现下滑，同比降7.2%，同比下滑20.2pct。

非酒食品类行业：乳制品利润小幅下滑，可能推动下一阶段格局改良。

（1）乳制品：2018年收入同比增10.7%（同比提升 .9pct），但利润总额同比降1.4%，降幅收窄1.9pct，4Q18利润下滑26.6%。我们认为下滑主要因短期竞争加剧和原材料成本上行，随着小型乳企加速退出，龙头乳企可以不断收割市场份额，静待格局改良。（2）调味品：2018年收入延续高个位数稳健增长，利润总额同比增1.6%，增幅降11. pct，但增速逐季改善，4Q18同比增16.7%。我们判断2018年增速较慢可能与提价效应消失和原材料成本上行有关。

行业投资机会展望，白酒优良个股机会多，乳业等待格局改善，关注黄酒龙头。推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、伊利股分。

风险提示经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。