行业光大证券短期钱荒可化解长期负面影响待消除

光大证券：短期钱荒可化解 长期负面影响待消除 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

今日央行发布稿，透露出将释放流动性来平抑资金面紧张状况的信号，近期银行间市场的“钱荒”可望得到化解。今日傍晚，央行在其官方站上发布了题为《合理调节流动性维护货币市场稳定》的稿（全文请见本文附录）。稿件中提到“近日央行已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持”，并将在下一阶段“适时调节银行体系流动性，平抑短期异常波动，稳定市场预期，保持货币市场稳定”。这表明央行已经开始，并将在未来向市场中投放流动性来稳定资金价格。央行还指出：“随着时点性和情绪性因素的消除，预计利率波动和流动性紧张状况将逐步缓解。”当货币当局说流动性紧张状况将缓解时，它就会缓解。因此，近期给金融市场带来极大压力的“钱荒”可望在短期内得到化解。

央行此举对稳定预期，降低金融风险十分必要。货币政策是调控预期的艺术。预期紊乱对金融市场是灾难性的。在稿中，央行透露截止6月21日，全部金融机构备付金约为1.5万亿是靠着自己的力量元，从总量上并不短缺。这恰恰说明了预期紊乱的危害。在作为“最后贷款人”而存在，负有稳定货币市场职责的央行坐视资金面急剧收紧而不理的时候，金融机构必然人人自危，通过增加自我现金储备的形式来应对流动性冲击。其结果必然是市场中资金拆借活动的萎缩，资金利用效率的降低，以及总体资金面的进一步抽紧。

在这种状况下，央行稿中投放流动性，保持货币市场稳定的承诺就十分关键。有了这样的承诺，即使央行并没有真正投放流动性，资金的紧张也会因为预期的稳定而缓解。金融风险爆发的可能也会随之走低。

此次“钱荒”已对实体经济造成了伤害，央行需要通过对预期的引导来降低其负面影响。近期的“钱荒”已经通过票据、信贷等市场传导到了实在法律上仍是一个空白。”体经济，实体经济中的流动性紧缩难以避免。这对缺乏增长动能的中国经济来说绝非幸事。此时，市场急需央行澄清中期货币政策走向。如果下一次“钱荒”的可能性不能被有效排除，金融机构“自我保险”动机将长期存在，令资金市场紧张状况系统高于“钱荒”之前的水平。这会对流动性投放形成长期制约，给经济增长带来负面影响。这一点，还需要央行通过对预期的进一步引导来加以消除。

我们对央行稿中的表态做正面评价，但仍将因为“钱荒”的发生而下调经济增长预测。央行释放流动性，平抑资金价格的表态将有效降低资金市场中的压力，降低金融风险爆发的可能，值得称赞（尽管这样的表态来得更早一些会更好）。但“钱荒”已经发生，实体经济流动性紧缩在所难免，伤害已经造成。我们将视“钱荒”的进一步发展，适时将目前全年GDP增长7.7%的预测做进一步的下调。