高考加油投资者趋短避长债市熊来了魏家

与进出口行6月期贴现债的发行相比，昨天记账式7年期的发行则相对冷淡些。在目前的弱势整理格局下，市场仍然显示出了趋短避长的心态。

该期国债为今年发行的第六期记账式国债，期限为7年。发行结果显示，最终中标利率为2.82%，低于当前二级市场水平，但落于市场预期之内。240亿元的招标总量获得了435.2亿元的有效投标量，认购倍数为1.8倍。

这一倍数低于前一交易日进出口银行6月期贴现债所获的2.1倍的认购量，显示出市场对于短债更加追捧，对于长债则有些冷落。

“现在实体经济出现好转，债券收益率也有所上行，但7年期国债跨越5年的经济周期，利率风险还是比较大的。”广发银行债券人士袁克飞说。

通过对过去几年7年期国债发行利率的计算明确管理部门。坚持底线思维，袁克飞发现，7年期国债平均发行利率为3.33%，中位数则在2.93%左右，因此，以目前2.82%的水平来看，7年期国债未来可能面临着较大的利率风险。

“对于该期国债主要是机构的配置性需求，以国有大行投资户的配置为主，公司也会少量配置，但对其他机构来说投资价值则不大。”他说。

近期受到宏观经济数据向好影响，债市的收益率出现了较大幅度的反弹，国债、以及信用债利率均有所上升，其中以政策性金融债利率的反弹幅度最大。目前市场仍处于震荡调整格局中，市场的心态也趋于谨慎。

“目前市场的预期已经改变了，避险情绪让机构对于中长债的态度更趋谨慎，会更倾向于短债。”一国有银行资金交易中心人士说，此外，市场流动性也非常充足，投资于短债也要比长债更加安全些。

近期多只贴现债券的发行都较受市场追捧。除进出口行发行的6月期短债外，上周五财政部也发行了3月期和9月期两只记账式贴现国债，其参考利率分别为0.8420%和0.9298%，处于低位。其中3月期国债发行量150亿元，获2.11倍认购，而9月期国债发行200亿元，获1.66倍认购，3月期国债比9月期似乎更受市场欢迎。

目前银行间一、二级市场出现了一定的脱节，7年期国债的发行并未对二级市场带来影响，二级市场收益率仍延续上行态势，其中以2~5年期利率上行为主。中债收益率曲线显示，昨天2年期至6年期国债利率涨幅均超过4个基点。2~6年期政策性金融债收益率也均有老家在河北省香河县3~5个基点的涨幅。

对于债市，袁克飞认为，在经过一番调整后，目前的收益率水平已基本调整到位，短期内将呈震荡盘整格局。

上述国有银行人士也认为，目前的收益率水平已经超过去年上半年的高点，3月份超预期的信贷数据可能使得市场的反应有些过度，而未来随着信贷数据的下降，收益率仍可能再度下行。

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