中银国际短期利率略有下降经济下行风险犹存计划

中银国际：短期利率略有下降 经济下行风险犹存 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周话题：短期利率略有下降，经济下行风险犹存央行上周两次公开市场操作累计发行500亿元14天正回购，同时有640亿元正回购到期，公开市场净投放资金140亿元，环比增加 40亿元。上周短期利率进一步略有下行，其中隔夜SHIBOR利率下降11.2个基点至2.89%，1周SHIBOR利率下行11.1个基点至 . 5%，7天质押式回购利率微降1.0个基点至 .5 %； 个月央票利率下跌1.7个基点至 .61%，6个月央票利率下行2.6个基点至 .84%。随着7月货币信贷数据超预期回落引发市场对信贷需求疲弱和货币政策进一步宽松的预期，中长期利率有所下行。上周，5年期国债利率下跌1.82个基点至 .96%，5年期AAA中期票据利率下行8.50个基点至5.28%。人民币兑美元即期汇率与中间价均略有升值。

上周公布的7月新增外汇占款恢复至 78.4亿元，但依然是资本净流出状态，上周香港基础货币结束7月初以来的持续增长，环比微跌0.0 %，近期伴随着7月货币信贷数据大幅回落，市场对国内经济下行风险担心可能重新上升，对资本流动产生一定影响。国务院上周发布《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》要求综合运用多种货币政策工具，维持流动性平稳适度，为缓解企业融资成本高创造良好的货币环境。预计未来货币政策将延续稳健基调，通过公开市场操作、PSL、定向降准等多种工具维持利率水平相对平稳，促进“总量稳定，结构优化”。

上周公布的数据显示经济依然面临一定下行压力。月固定资产投资增速相比上半年回落0. 个百分点至17.0%，社会零售额和工业增加值增速分别由6月12.4%和9.2%回落至7月的12.2%和9%。房地产延续放缓依然是经济下行风险的最重要来源。月房地产开发投资增速回落0.4个百分点至1 .7%，销售面积和销售额跌幅均进一步扩大。7月70个大中城市新建住宅价格中有64个环比下跌。虽然近期地方政府普遍推出放松限购甚至财政补贴等救市措施，但房地产市场依旧维持疲弱态势。在货币政策没有发生大规模放松背景下，房地产市场下行趋势难以得到显著改善。经济下行压力之下，政策将继续通过加强保障房、基础设施建设、民生工程支出等定向刺激方式稳增长。月保障性安居工程开工量达590万套，基本建成 40万套，有望超额完成今年的建设目标。

有助于电力改革的突破。然而 美国上周公布经济数据并不尽如人意，显示美国经济可能受到持续的量化宽松政策缩量的抑制。7月美国零售环比持平，较6月环比上涨0.2%有所放缓。同时当周初次申请失业金人数上升至 1.1万人，较上周增加2.1万人。但美国经济不断复苏的势头并未改变。美联储在退出超常宽松货币政策方面的态度日趋坚决，上周圣路易斯联储主席布拉德表示美联储可能会在明年1季度首次加息。美联储退出超常宽松政策一方面基于对美国经济基本面向好的判断，另一方面，美联储倾向于认为美国潜在增速出现下降。上周美联储副主席费舍尔表示经济衰退对美国经济增长构成永久性损害。欧洲经济前景日趋暗淡，作为区域经济“火车头”的德国GDP在今年2季度意外环比下降0.2%，显示经济下行风险和通缩压力继续加大。欧央行可能扩大LTRTO（定向长期再融资操作）规模。