需求旺盛回避液奶投资奶粉行业投资评级强于永恒

var browVersion = parseInt(pVersion); if (pName==\"Netscape\" amp; amp; browVersion =4) ite(\" SCR\"+\"IPT LANGUAGE=\\\"Javascript1.1\\\" SRC=\\\" \" charset=\\\"utf-8\\\" \\/SCR\"+\"IPT \"); /SCRIPT

SCRIPT LANGUAGE=\"JavaScript1.1\" var browVersion = parseInt(pVersion);if (pName==\"Netscape\" amp; amp; browVersion =4) ite(\" SCR\"+\"IPT LANGUAGE=\\\"Javascript1.1\\\" SRC=\\\"\" \\/SCR\"+\"IPT \"); /SCRIPT

SCRIPT LANGUAGE=\"JavaScript1.1\" var browVersion = parseInt(pVersion);if (pName==\"Netscape\" amp; amp; browVersion =4) ite(\" SCR\"+\"IPT LANGUAGE=\\\"Javascript1.1\\\" SRC=\\\"\" \\/SCR\"+\"IPT \"); /SCRIPT

自2009年下半年，国内国际原奶和奶粉价格均大幅上涨。进入2010年，乳企提价预期强烈：光明乳业[10.10 0.00%]宣布自2009年12月起加价1..0%，转嫁原奶成本的上涨；雀巢宣布自2010年1月起调整雀巢全脂奶粉、高铁高钙奶粉、鹰唛炼奶等种产品价格，涨幅约10%，不含婴幼儿；2010年第一天，本土乳企 雪兰 宣布上调旗下12款液态奶产品，涨幅平均约为10%。

当纯粹的传统行业也会SEO时 行业积极面：需求旺盛，新一轮消费旺期到来，提价预期强烈。行业销量增速企稳，市场消费快速回暖，未来有望持续加速恢复：预计2009年国内乳制品销量增速可恢复至1%-3%、2010年的增速至10%-20%。原因：行业存在巨大的潜在需求；随着新一轮生育周期的到来，对于配方奶粉的需求尤甚。进入2010年后，光明、雀巢、雪兰等乳企已经相继提价，产品提价幅度1.8% 20%不等；目前尚是乳制品消费的淡季，提价有一定阻力，预计未来行业提价的空间和涉及面更大。

行业消极面：成本压力持续加大。国内、国际的原料奶价格和工业奶粉价格快速上涨，对于行业意味着成本压力持续加大，企业毛利率被压缩。原奶价格上升对于液态奶的影响较大，对于奶粉业务影响相对较小。

行业投资策略：回避液奶、投资奶粉。液态奶毛利空间小，对原奶价格的上涨极为敏感；同时，液态奶市场竞争激烈，提价幅度有限，因此，以液态奶为主业的上市公司将会受到较大的成本冲击。但是，奶粉业务有较大的毛利空间，毛利率在40%以上，上游价格的上涨对奶粉业务的盈利挤压程度相对较小；同时，国内奶粉需求旺盛、市场空间大，加之奶粉高端化趋势初露端倪，因而未来提价较易。

行业投资评级： 强于大市 。行业提价在望，成本压力又不断加大。我们认为，应关注以奶粉为主营业务、且奶粉业务有望放量的上市公司ST伊利(600887)和三元股份[8.04 -0.86%](600429)。ST伊利2009、2010年的每股收益分别是0.69、0.79元，相应市盈率为40.61、35.47倍，估值偏高，暂给予 增持 评级；三元股份2009、2010年的每股收益分别是0.12、0.39元，相应市盈率为64、19.69倍，2010年估值合理，给予 买入 评级。

var browVersion = parseInt(pVersion);if (pName==\"Netscape\" browVersion =4) ite(\" SCR\"+\"IPT LANGUAGE=\\\"Javascript1.1\\\" SRC=\\\" \" charset=\"utf-8\" \\/SCR\"+\"IPT /SCRIPT

SCRIPT LANGUAGE=\"JavaScript1.1\" var browVersion = parseInt(pVersion); if (pName==\"Netscape\" amp; amp; browVersion =4) ite(\" SCR\"+\"IPT LANGUAGE=\\\"Javascript1.1\\\" SRC=\\\" \" charset=\\\"utf-8\\\" \\/SCR\"+\"IPT \"); /SCRIPT 辣妈晒娃晒出赞助商！图记:爸爸与女儿的婚纱照爸爸萌娃集体穿越清朝啦

var browVersion = parseInt(pVersion);if (pName==\"Netscape\" browVersion =4) ite(\" SCR\"+\"IPT LANGUAGE=\\\"Javascript1.1\\\" SRC=\\\" \" charset=\"utf-8\" \\/SCR\"+\"IPT /SCRIPT

IFRAME src=\" \" NAME=\"adFrame_281\" WIDTH=\"240\" HEIGHT=\"20\" FRAMEBORDER=\"no\" BORDER=\"0\" MARGINWIDTH=\"0\" MARGINHEIGHT=\"0\" SCROLLING=\"no\" /IFRAME IFRAME src=\"\" NAME=\"adFrame_407\" WIDTH=\"240\" HEIGHT=\"20\" FRAMEBORDER=\"no\" BORDER=\"0\" MARGINWIDTH=\"0\" MARGINHEIGHT=\"0\" SCROLLING=\"no\" /IFRAME IFRAME src=\"\" NAME=\"adFrame_408\" WIDTH=\"240\" HEIGHT=\"20\" FRAMEBORDER=\"no\" BORDER=\"0\" MARGINWIDTH=\"0\" MARGINHEIGHT=\"0\" SCROLLING=\"no\" /IFRAME IFRAME src=\"\" NAME=\"adFrame_409\" WIDTH=\"240\" HEIGHT=\"20\" FRAMEBORDER=\"no\" BORDER=\"0\" MARGINWIDTH=\"0\" MARGINHEIGHT=\"0\" SCROLLING=\"no\" /IFRAME IFRAME src=\"\" NAME=\"adFrame_410\" WIDTH=\"240\" HEIGHT=\"20\" FRAMEBORDER=\"no\" BORDER=\"0\" MARGINWIDTH=\"0\" MARGINHEIGHT=\"0\" SCROLLING=\"no\" /IFRAME IFRAME src=\" \" NAME=\"adFrame_573\" WIDTH=\"240\" HEIGHT=\"20\" FRAMEBORDER=\"no\" BORDER=\"0\" MARGINWIDTH=\"0\" MARGINHEIGHT=\"0\" SCROLLING=\"no\" /IFRAME IFRAME src=\" \" NAME=\"adFrame_578\" WIDTH=\"240\" HEIGHT=\"20\" FRAMEBORDER=\"no\" BORDER=\"0\" MARGINWIDTH=\"0\" MARGINHEIGHT=\"0\" SCROLLING=\"no\" /IFRAME IFRAME src=\" \" NAME=\"adFrame_575\" WIDTH=\"240\" HEIGHT=\"20\" FRAMEBORDER=\"no\" BORDER=\"0\" MARGINWIDTH=\"0\" MARGINHEIGHT=\"0\" SCROLLING=\"no\" /IFRAME IFRAME src=\" \" NAME=\"adFrame_576\" WIDTH=\"240\" HEIGHT=\"20\" FRAMEBORDER=\"no\" BORDER=\"0\" MARGINWIDTH=\"0\" MARGINHEIGHT=\"0\" SCROLLING=\"no\" /IFRAME IFRAME src=\" \" NAME=\"adFrame_581\" WIDTH=\"0\" HEIGHT=\"0\" FRAMEBORDER=\"no\" BORDER=\"0\" MARGINWIDTH=\"0\" MARGINHEIGHT=\"0\" SCROLLING=\"no\" /IFRAME

var browVersion = parseInt(pVersion);if (pName==\"Netscape\" browVersion =4) ite(\" SCR\"+\"IPT LANGUAGE=\\\"Javascript1.1\\\" SRC=\\\" \" charset=\"utf-8\" \\/SCR\"+\"IPT /SCRIPT