高华证券中国经济增长放缓但环比复苏在即

　　高华证券：中国经济增长放缓 但环比复苏在即 | 发布者：何婷婷 | 来自工程机械 高华证券称，人民币贷款供应继 月份的强劲增长后在4月份显著下降。中国人民银行刻意收紧流动性至少是其部分原因，不过中国银行是否有意...

　　高华证券称，人民币贷款供应继 月份的强劲增长后在4月份显著下降。中国人民银行刻意收紧流动性至少是其部分原因，不过中国银行是否有意以这样大的幅度收紧流动性尚不得而知，正如不清楚 月份流动性的放松程度之大是否为央行所愿。

　　财政存款的变化为 月份经济带来明显支撑，但到4月份其影响略显负面，政府支出增幅从 月的 5%放缓至8%(财政存款支取是将资金从外部转入M2，意味着政府的财政刺激)。

　　此外，4月份外汇占款为人民币-650亿元，显示资本净流出，而2012年一季度外汇占款月均流入约1,000亿元。

　　据报道中国银监会正在治理第三方代付等非常规借贷，这一贷款渠道可能有所收紧。银监会尚未就此发表官方声明，而其影响难以量化。

　　官方PMI数据显示经济放缓可能在一定程度上受到了去库存的影响，但汇丰/MarkitPMI的库存值数没有下降。统计局发布的前几个月产成品库存数据持续走低，但4月份数据要到本月底才会发布，因此目前还是一个未知数。

　　出口增速在 月份月环比强劲增长逾50%之后放缓。在环比表现极为强劲的月份之后增速降低是正常现象。近几个月的出口季环比增幅明显上升，4月份季环比增幅已达到两位数水平。但是，考虑到全球需求走软、高盛全球领先指数(GLI)月环比连续下行，不排除4月份数据代表着增长的转折点。年初至今出口累计增幅为6.9%。

　　5月份以来政策已经开始进一步放松

　　高华证券表示，4月份单月的实体经济活动远低于政府的理想水平。虽然意识到数据可能存在不确定性，但政府显然不愿再等待一个月来检验经济是否确实有所放缓。

　　高华认为现在已步入自去年二季度以来政策取向的第三个阶段：第一阶段是在2011年二三季度，当时政府为了经济降温基本采取了 踩刹车 的政策取向；第二阶段是2011年四季度至2012年4月份，当时政府采取了预调微调政策，可以形容成时而踩油门时而踩刹车；第三阶段是从现在开始政府将对经济加大踩油门的力度，直至有迹象表明实体经济增速明显恢复，除非通胀率再次反弹。

　　值得一提的是，目前名义固定资产投资增幅处于年亚洲金融危机后低增长时期以来的最低水平。高华认为投资增速下降是实体经济活动放缓的主要原因之一。给定现在已经五月过半，即便实际固定资产投资从现在开始提速，其全年平均增速可能仍低于去年水平。