高考加油金融非标带来增速差异荐6股魏家

金融：非标带来增速差异 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■一季度增速差异拉开的原因：存款、定价、非标：全小麦免耕播种机占全市四分之一多。行业一季度增速11.8%的背景下，平安、招行、浦发拨备前利润增速却达 5%以上。

差异的原因主要来自存款、定价、非标三引擎。存款的高增长推动资产端规模扩张，在贷款受限背景下以应收款项类投资形式存在的非标业务成为规模增长另一引擎，非标的扩张反过来又带动存款增长和手续费收入高增。这是业绩高增长的普遍特征。个别银行则由于定价能力的提升实现了远超同业的增速，平安银行是最为典型的代表。

■存款定期化、储蓄流失、对公业务是主要拓展点：2011年以来，除了春节前后的季节性之外，，存款定期化持续存在。其中的原因主要与经济下行有关，来自理财产品、互联金融的冲击是其次。存款增速相对更快的银行普遍以对公存款为主要拓展点，比如兴业银行、南京银行。而平安银行、宁波银行储蓄存款的改善使得存款高增长的同时结构较为均衡。光大谷歌雅虎等互联公司一再向用户表示银行存款的增长极为疲弱，以表内理财模式拉动存款使得公司负债成本压力较大。

■一季度净息差同比略升环比下降明显：一季度全行业净息差环比下降9bp但同比略升2bp。环比下降主要来自非贷款类业务的增加以及负债成本拖累，同比上升除了个别银行转型带来的定价提升外，2012年降息后的重定价效应使得201 年一季度贷款利率基数较低。定价提升方面以平安银行最为典型，公司在一季度新发放贷款平均利率比上年全年提高了1. 9个百分点，存贷差、净利差、净息差分别同比提升100、22、24个基点。

■中收高增长主要来自对公业务投行化、泛资管业务发展，但其与非标业务相关度较高：股份制银行手续费净收入高增长主要表现在投行、托管、银行卡、理财类，虽然和银行自身转型创新有关，但短期内大多银行中收的高增长同时也伴随着非标业务的高增长。

■不良生成率尚未出现向好拐点，部分小银行对公房地产贷款占比在201 年下半年上升值得留意：五大行贷款久期普遍较长，可能与按揭、平台贷、项目贷款有关。中小银行里浦发、北京、华夏、兴业一年以上中长贷占比较高。对公房地产贷款占比最高的是北京、民生、兴业，平安、浦发、民生、招行在201 年下半年对公房地产贷款占比有比较明显的上升。

■投资建议：5月份银行业整体进入数据真空期，同时有关信托兑付风险、房地产市场调整的不确定性使得市场对银行资产质量的担忧加剧，整体绝对收益空间有限，更多体现为低估值、高股息率带来的配臵价值。个股方面我们建议关注平安、兴业、民生、华夏、浦发、中信。

■风险提示：房地产市场大幅调整，经济增速显著下滑。