建材关注协同效果需求启动源泉

建材：关注协同效果需求启动 -05 类别： 机构： 研究员：

未受现货市场上扬提振[摘要]

1、水泥股延续强劲走势：2月水泥指数涨幅8.0%，高于沪深 00指数涨幅6.9%；年初以来，水泥指数、沪深 00指数涨幅分别为18.9%、14.2%。

一方面，受益于地产政策触底回暖、城市化进程加快、西部大开发十二五规划等利好因素；另一方面，大型水泥企业通过停窑、提价等方式加大协同力度，以应对需求疲软。

2、协同力度加大，应对需求疲软：（1）随着天气转暖，下游需求逐渐恢复，然而受资金紧张因素影响，需求启动较为缓慢。（2）水泥库存仍保持高位， 月初企业平均库存75.4%，相对于2月初仅下降1.9个百分点。

其中华北内蒙、东北辽吉黑、西南云贵、西北甘青藏等地库存在80%以上，仅安徽、宁夏两地库存低于65%。（ ）水泥价格弱势下跌，主导企业欲上调： 月初PO42.5级水泥每吨均价环比下跌4元，同比下跌27. 元；其中华东地区除山东外各地水泥价格均环比不同程度下跌。而山东、京津冀、陕西等地由大企业主导推动水泥价格提升，目前由于需求尚未大规模启动，因此执行效果尚需观察。（4）停窑计划仍在进行：受需求疲软、库存压力较大等因素影响，水泥企业继续运用联合停窑手段控制供给。华东地区安徽、江苏长江沿岸停窑时间延长，湖北鄂东华新水泥停窑 5天，青海水泥企业 月1日起停窑 0天；黑龙江水泥企业计划月份停窑一个半月。

、尽管水泥行业景气度仍处于下滑阶段，但大型水泥企业通过停窑、提价等方式，有助于保持较好的盈利空间；同时，下游地产政策触底回暖、水利建设投资加快等因素，对水泥行业提供估值修复机会；随着行业风险逐步释放、地产销量持续回升，预计下半年行业基本面将好转；维持行业“看好”评级。

4、投资建议：（1）行业集中度将有助于保持较高的盈利水平，看好需求确定性强、市场控制力较强的华东、华南地区，看好海螺水泥、塔牌集团；（2）目前处于景气度低点，并购重组进程推动行业集中度提升，未来有望率先走出低谷的陕西、川渝地区，看好冀东水泥、四川双马；（ ）依据供给端逻辑，看好新增产能压力较小的东北地区，看好亚泰集团。

5、风险提示：地产调控政策、基建启动慢于预期，企业协同执行效果低于预期。