金融调整深化荐股位置

金融：调整深化 荐 股 -06 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

展望 月，我们认为银行板块的调整基本到位，估值进一步下行的空间有限。虽然短期海外市场的波动及居民去杠杆政策加码对板块配臵情绪的影响仍将一定程度抑制银行股向上的弹性，但从中长期来看，板块上行动能依然充分：1）息差回升以及资产质量转好背景下基本面平稳上行；2）陆续落地的监管新规对银行资负带来的调整压力18年边际减弱； ）海外资金流入推动估值重估。经过2月调整，行业目前对应18年动态PB在0.98x，估值吸引力回升， -4月进入银行业绩披露期，后续重点关注行业业绩改善的确认以及宏观经济数据验证。个股方面，我们推荐成长性优异的宁波银行和招商银行以及基本面优异的大行，关注调整压力缓释的南京银行。

预计17年上市银行净利润增速为4.2%展望17年年报，我们认为行业规模增速受同业去杠杆因素的影响将继续放缓，同样受到影响的是游戏采用了全3D构图手续费收入，在同业、资管等相关业务的拖累下，手续费收入增速将维持低位。最主要的正面贡献因子来自息差，伴随融资需求走强以及负债端调整压力的改善，息差环比将继续回升，从而基本对冲规模增速下行的负面影响。资产质量预计会延续稳中向好的态势，但考虑到4季度银行季节性加大拨备计提力度，拨备对利润的消耗会有所增加。综合影响下，我们预计上市银行17年全年净利润增速为4.2%，较 季度末下降0. 个百分点。个股来看，城商行整体增速依然处于行业第一梯队，其中宁波银行（+19.5%YoY）、南京银行（+17.0%YoY）增速领跑，招商银行（+1 .0%YoY）增速领跑股份制，大行净利润增速预计在2%-5%区间，次新股中增速较快的是贵阳银行（+24.0%YoY）和常熟银行（+21.7%Yo几十年来Y）。

规模增速继续放缓，中小银行降幅明显受同业去杠杆因素影响，行业4季度规模增速继续放缓。根据银监会数据披露，行业17年末总资产规模同比增速较 季度下行2.2个百分点至8.7%。分机构来看，大行/股份制/城商行资产规模同比增速分别较 季末下行2.0/ .6/ .9个百分点至7.2%/ .4%/12. %。整体而言，资产端同业及非标投资占比更高的中小行规模增速放缓更为明显。由此，我们预计上市银行口径规模同比增速将较17年前三季度下行1. 个百分点至7.1%。