行业医疗保健国信认为未来发改委对药价的调控力

医疗保健：国信认为未来发改委对药价的调控力将趋于弱化 荐9股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

医药经济运行稳定，各省招标进展缓慢，中成药调价政策难产：国信医药预计14年1季度行业收入增速18%左右，利润增速受同期基数和政策影响，低于收入增速。近期广东省首轮基药交易竞价结果显示“中药独家欢喜、化药竞品惨烈、外资撤退”迹象，引发市场担忧其它省份的招标行为和结果，从近期公布招标省份表现看则相对温和；继发改委对麻醉药的调价政策温柔落地后，市场对中成药调价政策的出台预期颇高，但短期看出台有难度，国信认为未来发改委对药价的调控力将趋于弱化。

上市公司业绩预览：整体平稳增长，但分化加剧。产品结构具明显竞争优势的中药、医疗服务类公司业绩相对优异，一批公司或低于预期。在即将到来的财报密集披露期，提示业绩低于预期带来的股价双杀风险。

1月份医药板块跑赢大盘，“小市值、购并重组、医疗器械”类公司表现活跃，提示透支风险。我们在12月及年度策略中认为14年上半年制药板块具明确投资机会，认为医疗板块在1 年持续表现后面临分化并有望下半年再度活跃。但制药板块在12月明显弹升之后走势偏弱，而医疗板块虽然估值高企但因市场偏好而走势再度强劲，国民党主席、新北市长朱立伦今(13)日出席市政活动表示提示风险在积聚。

2月投资策略：建议积极关注和布局医药商业子行业巨变带来的投资机会。2014年将是中国医药商业急剧变革的一年：新医改步入第二阶段，必须直面公立医院改革（否则“医改”就是一句空话），“医药分家”迫在眉睫，“药房托管”模式重新走到历史前台，医药商业第三次跑马圈地运动风雨欲来。提示我们应关注医药商业细分子行业的主题性机会：经历现代物流和信息化技术武装之后的商业龙头企业，积极参与医院“药事服务or供应链管理”从而推动商业终端势力及蛋糕重新划分，推动集中度提升，推动产业转变观念和作风效率效益提升，推动估值提升。

投资组合建议：

医药商业变革的先行者，主题性投资机会：康美药业、南京医药、上海医药、国药股份、白云山；拥有优秀品种，抵御招标限价等负面政策，业绩持续优异：天士力、中恒集团；较小市值，拐点向上的企业：华仁药业、海南海药。