平安证券金改加速存保有助信用体系完善源泉

平安证券：金改加速 存保有助信用体系完善 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：《存款保险条例（征求意见稿）》于2014年11月 0日发布。

平安观点：

建立存款保险制度，预示着利率市场化和金融开放正在加速存款保险制度的建立是利率市场化改革和金融市场开放的重要配套措施。利率市场化和放开金融管制是未来金融改革的重要方向。一方面，利率市场化改革将加剧银行之间的竞争，从而增加商业银行的经营风险。另一方面，允许民间资本参与组建商业银行，需要对存款人的有效保护、对银行风险的及时处置和破产银行的市场退出等机制。

建立了存款保险制度，可以在出现银行经营危机的情况下，通过市场化的风险处置，及时有效地解决破产银行的退出问题，从而维护市场纪律，降低利率市场改革和金融市场开放可能会带来的风险，解除相关改革的后顾之忧。存款保险制度是利率完全放开前最重要的环节。因此，我们认为，建立存款保险制度是进一步深化金融改革的前奏，未来利率市场化和金融开放的进程有可能加速进行。

一个家庭只能享受一次购买机会存款保险制度有利于降低系统性风险，完善信用体系建立存款保险制度的目的在于防范金融市场系统性风险，避免个别银行的经营风险演化为银行危机。

从各国的历史经验来看，虽然在存款保险制度建立之后仍不能完全避免银行危机的出现，但存款保险制度在很大程度上可以增强存款人信心，避免银行危机的进一步扩大。

从中国的情况来看，建立存款保险制度将使得银行经营风险从隐性全额保险向显性限额保险转换。

相比于存款保险制度可能带来的逆向选择和道德风险问题，目前银行业政府隐性全额保险的制度安排存在的问题更大、制度缺失更多，不利于商业银行合理规范自身的经营风险。因此，我们认为从长期来看，存款保险制度的建立有利于完善我国的信用体制，并有助于打破部分刚性兑付问题，趋势上利于降低无风险利率。

短期资金面或有扰动，但不改市场强势格局存款保险制度的出台，可能会对资金面带来的一定的扰动，短期或利率攀升的压力，但考虑到目前央行采取较为明显的宽松货币政策，尤其是年底前的降准预期，我们认为市场流动性风险有限。

我们认为存款保险意见稿不改市场的强势格局，逻辑在于：（1）短期的资金面有扰动但无风险，趋势看存款保险制度有利于打破目前的隐形担保和刚性对付，加快完善整个信用体系，趋势上利于降低长期无风险利率。（2）作为一项重要的金融改革措施，存款保险制度的推出可以兑现市场对于改革的预期，尤其考虑到市场对于货币政策的进一步宽松以及经济改革的逐步落地预期，这意味着市场的风险偏好维持高位。（ ）存款保险制度建立后，随着利率市场化和金融市场开放的推进，未来金融市场的资金配置将会更有效率，上市公司特别是部分新兴成长行业的企业将会因此而得益，企业的盈利能力有望提高。

行业配置上，存款保险制度主要对银行影响较为显著，考虑到市场早有预期，以及其资产定价中早已隐含了利率市场化的负面冲击，政策的出台或意味着短期靴子的落地，冲击有限，且在结构上存款保险制度对已上市的大行更为有利。因此，我们认为市场风格仍以蓝筹为主，继续关注金融、地产、交运设备、电气设备以及钢铁建筑等周期行业的投资机会，主题上继续深度挖掘国企改革，关注资产注入与并购转型的投资机会。