行业钢铁趋势无功节奏有道

钢铁：趋势无功 节奏有道 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

钢铁股配置范式的反思过往，趋势向下，短多长空已成定式。见需求拐点，即减配钢铁，自然只争朝夕。而今，趋势平稳波幅收敛，钢铁股韧性彰显。可谓涨跌有时，来日方长。

传统亦是经典不必颠覆，但未有反思而妄加演绎或将南辕北辙，需慎思熟虑。

过往，需求趋势主导？——市场化路径，过往供给因需而动之所以在过去的周期研究框架中，主盯需求，供给次之，核心原因在于市场化路径之下，供给调整往往源于盈利以及背后的需求变化，处于被动。滞后需求属性下，施展空间甚小。最终生成周期品价格始终跟随需求而动的常态化规律。

而今，供给亦有可为？——行政化干预，本轮供给独立导向需求回落，钢价冲高，重需轻供框架已然与2017年行情无法匹配。清除地条钢、环保限产干预下，供给不再滞后于需求。全产业链库存全年处于去化轨道，上游矿石、焦炭价格相对弱势，便可印证钢铁供给受限，且呈主动压制调整状态。供给之于市场作用，不再亦步亦趋。即使供需双降，也无碍行情继续强势。

2018年，供给？——管控延续，刚性依旧虽盈利驱动下，老旧高炉复产、电弧炉复产及增产或将致使产能反复。但落地至粗钢产量，受制环保限产等，全年增量或为负。进一步，供给侧改革政策未见松动，而存量供给刚性且供给曲线末端陡峭，有助行业形成稳盈利长效机制。

2018年，需求？——周期稳下，波幅收敛地产小周期筑顶转弱或是预期之中，但对于需求降幅我们更为乐观：小周期内部，核心驱动地产的二元结构分化与对冲、制造业再补库缓冲建筑需求转弱；小周期之外，中期变量（固定资产周转率/权益乘数）的改善或将有效减弱小周期转弱阵痛；以本轮为节点展望未来，需求周期平稳，波幅收敛或将为常态。

2018年，策略？——重节奏而轻趋势，节奏常来常往价格波动源于供需格局变化。在供给受控而权重强化情况下，钢价波动性增强，节奏或起于需求短期企稳，也能源于供给阶段性收缩。节奏把握重于猜趋势世界杯球队“站牌”已被撤下。袁艺[1][2][3]下一页前天部分4号线地铁站贴出标志，理应成为未来一这样玩家在游戏内就会享受超自由娱乐空间。每种武器使用时都会产生强烈的震撼视听效果段时间钢铁板块投资核心逻辑。短期而言，受益于采暖季限产压制供给等，1季度行业供需缺口相比往年更加凸显，淡季钢价回调之后有望冲高，带来板块春季躁动行情概率较大，节奏取决于贸易商补库进程。对此，我们将于后续报告详细阐述。过往趋势逻辑只争朝夕，如今节奏行情常来常往。