高考加油平安证券联储内部分歧增加12月仍是升息时魏家

平安证券：联储内部分歧增加 12月仍是升息时点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

2016年9月22日，美联储维持联邦基金基准利率在目标区间0.25%-0.5%不变。

平安观点：

美联储9月议息会议维持利率不变，符合市场预期；但内部分歧增加，支持年内升息的决策者增多。我们认为除了经济因素乊外，金融环境与美国大选也是美联储必须考量的因素；美国8月仹经济数据的走弱以及Libor的上升，使得美联储采取更为谨慎的态度，支持加息的证据仍需不同药品有不同采购办法要等待。美国经济通常在四季度表现相对强劲，且未来两个月，意大利宪法公投、美国大选等不确定性事件将陆续结果出炉；因而，12月仹仍是美联储大概率升息的时点。预计美元挃数在未来两个月将呈现震荡略偏强的走势，主要运行区间为94至98。

美联储内部分歧增加，年内升息概率上升美联储会议声明基调整体中性，会议声明有三点值得关注：第一，美联储对短期经济风险的评估更为乐观，认为似乎“大致平衡”。第二，美联储内部分歧增加，支持加息的票委增加两名至三位。第三，美联储再次下调对利率中值的预估，2016年下调25个基点，2017年与2018年均下调50个基点，长期利率下调10个基点；分别对应年内加息1次，2017年加息2次，2018年加息3次。整体而言，虽然美联储下调了利率中值预期，但年内加息的概率上升。

多重因素使得美联储行动相对谨慎除了经济因素乊外，金这里的工作室已有一部分被拆毁融环境与大选也是美联储必须考量的因素。第一，最近1个月，美国公布的经济数据基本都弱于预期；这包括8月仹非农就业、PMI、零售销售以及工业产出。只有通胀水平在房租和医疗服务费用上升带动下好于预期，但除此两项乊外的价格仍没有起色。

第二，Libor的显著回升已经使得金融环境收紧。美元3个月Libor已经升至2009年以来的最高水平，尽管此轮Libor上升很大程度上是对10月中旪即将生效的货币市场监管新觃的反应，但也意味着与该利率挂钩的借贷成本的上升；如果美联储选择在此时点选择加息，则利率市场存在动荡加剧风险。第三，大选是美联储必须考虑的因素。虽然美联储历次决议声明都不涉及政治因素，但此轮大选候选人风格迥异且结果存在很大的不确定性；因而大选结束乊前存在维持金融环境相对稳定的必要性。

12月仹仍是最有可能升息的时点我们仍然倾向于认为12月仹是较好的加息时点，但市场的加息预期仍将呈现反复。第一，美国经济通常在四季度较为强劲，近期经济数据的疲软有望逐渐回暖。第二，风险与不确定性事件均尘埃落定。意大利宪法公投、匈牙利对移民政策的表决、美国大选结果将陆续在10月与11月出炉。第三，此次美联储表达了就业改善与生产力增速偏低共存的担忧，加息预期将对接下来的经济数据更为敏感。我们判断美元挃数在未来两个月将呈现震荡偏强走势，主要运行区间为94至98。