撤店狂甩不干了的项目

钱秋君

活着，或者死亡。对于经过五年爆棚式增长，资产规模已经突破十万亿大关的行业来说，已经是道必选题。而“如何更好地活着”，对于传统盈利模式备受冲击但新的业务模式仍在摸索阶段的信托行业来说，这才是个难题。

2013年，随着“大资管”时代的到来，使得以银信合作为代表的信托公司通道业务备受冲击。结果是，2013年，是信托行业内忧外患的一年。问题是，在经历五年高速发展后，2013年，信托业已经走到三岔路口，行业转型如“达摩克利斯之剑”一般，悬而未决。如何转型？向哪里转型？……这种迷茫不只存在前端信托经理眼中，更是萦绕在各家信托大佬心头。

梦断蓝桥的一年

在“泛资产管理时代”信托业所拥有的制度红利将被日益削弱。

过去两年多时间，信托行业季度新增信托资产规模除个别季度外，一直表现为正增长趋势。但是，从2013年二季度开始，却首次出现连续两个季度负增长。数据显示，二季度新增信托资产规模为1.5万亿元，相比一季度少增1500亿元；三季度新增1.31万亿元，相比二季度又少增1900亿元。

首先受到冲击的是银信理财合作通道业务。由于信托公司对融资类银信理财合作业务有较低的规模比例、较高的净资本比例和信托报酬率等方面的限制，银信合作将面临被银证合作、银基合作挤出和取代的风险。

上述说法或可从一组数据的增长得到佐证：中国证券业协会公布的数据显示，2011年末，证券业受托管理资金本金总额仅为2818.68亿元。但到2012年6月末，已经飙增到4802.07亿元。而到了2013年三季度，更是跃升到3.42万亿元。

一方面信托行业要面临其他资产管理市场主体的同质化竞争；另一方面四部委“463号文”及“8号文”的实施，让信托行业尤其是传统的银信合作单一资金信托雪上加霜。从某种意义上说，2013年是信托行业以往“类通道”盈利业务模式被“魂断蓝桥”的一年。根据数据显示，截至今年三季末，银信合作单一信托的占比已下降为21%，而这一数字在2010年四季度曾一度高达55%。

所谓“攘外必先安内”。但对于信托行业来说，在外患渐起的同时，内忧不断。

随着资产规模的迅速膨胀和产品创新的不断深入，信托机构的研发和资产管理能力受到挑战。一些原本在信托行业“刚性兑付”规则下包裹严实的兑付风险问题，因为涉险项目规模越来越大，开始逐渐暴露。据《华夏时报》记者统计，2013年全年几乎每一个月都会发生一起信托兑付风险事件。

从年初的(,)-温州“泰宇花苑”项目开发贷款集合资金信托计划、陕国投-裕丰公司二期建设项目贷款集合资金信托计划；到年中五矿信托-荣腾商业地产投资基金信托计划、新华信托-上海录润置业股权投资集合资金信托计划；再到12月刚刚发生的，信托宣布“吉信·松花江【77】号山西福裕能源项目收益权集合资金信托计划”出现兑付危机，涉及资金10亿元，问题层出不穷。

此时，对已经面临资本困境的信托行业来说，为每一个已经出现兑付危机或者隐藏兑付危机的项目埋单，正在变得愈发艰难。雪上加霜的是，在2013年信托公司更是经历了诸多风险事件的考验。

“天信沐雪一号”、“中信三峡全通”、“安信纯高案”……一系列风险事件带给了行业发展深刻反思，信托公司在审视自身风险管理能力的同时开始直面司法实践的检验。一方面信托计划本身的效力直面司法检验；另一方面，信托公司处置效率直面诉讼时间成本考验。

至此信托行业已经走到了一个岔路口，曾经带来繁荣增长的核心业务模式将在未来变得不可持续。转型，是未来信托行业面临的新挑战。但如何转型、向哪里转型，是萦绕在信托行业大佬们心里不散的迷雾。

期许转型的一年

为了转型，信托行业倒逼必须创新。2013年也是信托行业创新业务进入实质发展的一年。

“土地实现流转后也能产出黄金。”——这是国务院总理李克强今年3月在地方调研时说的。这让信托公司看到了其中机会，今年以来包括、已经正式推出土地流转信托计划。

而被认为是信托最本源的业务之一的家族信托自今年以来也已经先后有平安信托、、北京信托、建信信托等机构推出了服务项目。“这些有助于信托公司从‘通道’等低技术含量的业务中回归本源。”这是一位业内人士的看法。

在采访中记者逐渐厘清思路。未来信托行业转型之道不外乎有三种形式：一是基于投行定位的业务优化；二是基于资产管理定位的业务转型；三是基于财富管理定位的业务转型。

“例如，信托公司可以将房地产投资细致分类为住宅、商用办公、商场，把PE投资团队按行业分成消费、服务、清洁能源、高端制造业、现代农业等。”一位信托行业人士曾坦言，信托公司应强化生产平台，突出以客户为导向的体验和业务模式的改造，而不是纯粹做通道业务。

银行信贷资产证券化业务，从某种意义上成了信托公司最后的自留地。尤其在“盘活存量”的思路下，资产证券化一度被信托业视为未来蓝海。据统计，多家金融机构正积极筹备发行第三轮额度下的信贷资产证券化产品，20余家已取得相关资质的信托公司将会参与第三轮信贷资产证券化试点额度下的产品发行，包括中信信托、兴业信托、等。

作为曾参与过国内第一批信贷资产证券化开元项目和建元项目产品设计的资深人士，中融信托法律事务部总经理汪岩焯认为信托公司在信贷资产证券化业务中具有“天然优势”。

他指出，资产证券化业务需要帮助发起人银行实现其标的资产的“真实出售”和“破产隔离”，而信托公司在其中具有相当的优势。“信贷资产证券化业务需要信托公司在其中担当SPV的角色。”他解释道，“SPV是指一种特殊目的载体，在信贷资产证券化中，其目的是为了帮助实现真实出售和破产隔离。而依据现行《信托法》和相关法规，由于信托公司构建了信托法律关系，因此相较于其他金融机构而言，更能够实现发起人银行标的资产的真实出售和破财隔离。”

愿这些被业内人士理解的信托行业“天然优势”，能给这个行业带来好运气。一如《魂断蓝桥》中，玛拉与罗依第一次见面即将分手的时候，玛拉将心爱的吉祥符送给了这名年轻迷人的军官一样：“愿它能给你带来运气。”

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