公用事业先抑后扬关注增长可持续性DG

公用事业：先抑后扬 关注增长可持续性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

短期板块估值重回高位，同时又将面临业绩考验板块短期可能存在回调风险：（1）10月下旬以来，环保板块相对沪深 00和创业板超额收益分别达到15%和10%，独立走势主要受政策预期下的主题投资氛围影响。2012年1季度，板块面临经济增速大幅回落的系统性风险。（2）从环保指数运行节奏看，板块即将步入业绩考验期，年报和2012年1季报业绩难超预期或将成为短期估值回调的催化剂。（ ）板块1H2012将迎来新一轮解禁高峰。

才容易成事。习惯于能真诚地欣赏他人的优点中长期看，2012年环保行业发展迎来拐点展望2012年全年，我们认为细分行业有望在专项规划指导下，逐渐步入业绩兑现期：（1）通胀和经济增速双双回落打开环保价格调整和政策放松窗口，二者将为各项经济配套政策的推出创造条件。（2）2012年专项规划集中出台，政策从宏观到中观，细分行业发展有纲可循。（ ）环保约束性指标确定5年总需求，在前两点因素下投资迎来拐点，呈“前低后高”走势。

对应可以关注 类投资机会2012年环保水务板块可关注几类机会：（1）脱硝行业确定性高增长；行业受脱硝加价出台高增长毋庸置疑，但业绩体现在中报之后，关注点应放在能否符合市场的高预期，可从市值角度大体衡量。（2）环保价格矛盾理顺；预计上调时点在2季度之后，预期可提前。（ ）经济增速下滑过快，或导致政策适度放松带来的市政环保领域招投标加快；预计在2季度后。

维持行业“推荐”评级，关注增长的可持续性鉴于2012年环保行业发展有望迎来拐点，并逐步进入业绩兑现期，维持行业“推荐”评级。催化剂为环保经济政策超预期，风险在于宏观政策持续从紧导致地方资金压力仍较大、环保经济政策低于预期。

个股方面，短期仍立足于有资金优势，或能受益于价格上涨的个股。中长期从增长可持续性角度出发，选择能较大受益于政策放松，或产业链延伸打开市值成长空间的个股。推荐（1）短期：碧水源、兴蓉投资；（2）中长期：

桑德环境、维尔利。关注武汉控股（水价上调）。