宏源证券震荡上行继续发掘高成长股鼓励

宏源证券： 震荡上行 继续发掘高成长股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

从现行融资融券、股指期货的规则看，风险控制放在首位，投资者参与门槛较高，初期开户数量必然较少，同时折算率低、保证金比例高，因此对提振大盘股表现的力度有限。

在股指期货推出半年后，美国市场、日本市场的中小盘股票还跑赢大盘股。这也表明，股指期货只是一个交易工具，借此大幅提升大盘股估值，甚至期望完全的二八风格转换是不现实的。

流动性收而不紧，谨防通胀持续上涨压力。目前央行一直在采用数量型工具回笼资金，至于加息这一价格工具的启用，应该主要关注CPI的走势，温总理在两会期间将管理通胀预期列为经济三大难题，同时上升到政权稳固的高度，足以可见CPI的走势将清楚决定何时启动加息。而从CPI的统计数据以及物价的运行情况看，二季度确是一个非常敏感的时间点，而且几乎可以肯定二季度将会加息。目前的市场显然能在加息预期实现前有一段活跃期，我们维持A股市场在5月前后见到相对高点的判断。

张月光截至3月29日，统计沪深两市共计832家已发布年报的上市公司，2009年实现归属上市公司股东的净利润合计7095.18亿元，同比增长22.1%，基本符合预期。从估值的角度看，目前上证综指3050点附近、沪深300指数3250点附近所对应的动态估值（TTM，整体法）在24倍左右，而按照09年预测业绩测算的动态估值在21倍左右，按照10年预测业绩测算的动态估值在16倍左右。历史上，A股市场长期低于16倍PE的时间是比较短的，而且都是在极端情况，因此，如果10年预测业绩不出现大幅下调，那么A股市场大幅下跌的空间很小。

市场趋势：我们维持A股市场2800点附近就是2010年底部区域的判断，一季度市场震荡向下，低点已经探到2890点附近，二季度市场将继续维持震荡格局，只不过会走出倒V形走势，先是震荡上行，在货币政策出现明显收紧前探明阶段性高点，我们预计在5月份前后达到3300点附近，然后再度震荡下行。

资产配置：根据前面分析，融资融券、股指期货对于提振大盘股的表现力度一般，而且，流动性难以支持大市值品种出现持续大幅的上涨，因此，对于权重板块、期指受益板块，我们整体维持低配。但是，考虑到CPI在未来三个月存在进一步上升的预期，因此，对于通胀受益板块，即产品价格上涨板块给予标配，例如煤炭、有色等。对于战略新兴产业板块，我们始终给予重点关注，4月份是年报披露的最后一个月，依然会有高成长的公司推出高送转分配预案，市场结构性的超额收益机会依然在这一块，因此，对于高成长＋高送转股继续给予重点配置。

在如何发掘高成长＋高送转股方面我们给予了实证分析，并分别就有增发和不考虑增发两种情况给出了选择高成长＋高送转股的筛选条件，并就此给出两个高成长＋高送转股的股票池。