金融衰退性宽松力度加大维稳与调结构同求位置

金融：衰退性宽松力度加大 维稳与调结构同求 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

——关于央行定向降准扩围的点评尽管受益范围局限于规模较小的中小银行，合计释放的流动性总规模估计在800亿左右，但定向降准扩围仍将强化市场对于货币政策逐步放松的预期。

我们认为，目前货币政策的基调仍是调结构和防风险，仍将继续呈现出渐进性宽松的格局，全面放松货币政策和扩大信贷供给（全面降准降息和刺激信贷）的可能性较小。鉴于实体经济下行，政策微调整定向微刺激力度持续推进，信用端信贷投放的支持力度将加大，政策面前景格局继续向有利于板块方向发展。目前尽管经济调整态势将延续，衰退性政策宽松仍难以带来大的趋势性机会，但由于板块估值已充分低廉，银行板块仍然是较好的防御性品种，在政策好转背景下，板块股价和估值有望震荡稳定回升。

中国人民银行决定从2014年6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行（不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构）下调人民币存款准备金率0.5个百分点。“三农”和小微企业贷款达到一定比例是指：上年新增涉农贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末涉农贷款余额占全大金链子等奢侈品等等。部贷款余额比例超过 0%；或者，上年新增小微贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末小微贷款余额占全部贷款余额比例超过 0%。按此标准，此次定向降准覆盖大约2/ 的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行。此外，为鼓励财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司发挥好提高企业资金运用效率及扩大消费等作用，下调其人民币存款准备金率0.5个百分点。

定向降准范围扩大，符合我们的预期：相对于第一次定向降准仅仅局限于县域农商行、县域农合行，此次范围大幅扩大，覆盖了2/ 的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行，以及财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司，虽然未能覆盖国有行和股份行，但由于农业银行、民生银行、平安银行、招商银行，因为在三农和小微业务方面的突出优势，也将受到定向降准消息的刺激。

释放的可以捂住流动性虽有限，但连续渐进性的定向刺激保持市场对于政策宽松的预期：根据我们的测算，此次降准能够使得城商行释放大约600亿左右的基础货币，加上非县域农商行、农合行、财务公司、金融租赁公司以及汽车金融公司，合计释放的流动性总规模估计在800亿左右，虽然数量有限，但有助于市场形成宽松货币环境的一致预期。