行业高华证券消费支出会保持稳固吗

高华证券：消费支出会保持稳固吗 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

尽管自1月1日起工资税和多年营销经验所得税率上调，但我们尚未看到硬数据中消费支出严重受损的明显迹象，1月份汽车销售和零售额依然坚挺。一个可能的原因是可支配收入与消费支出的滞后，但也可能是因为家庭财务状况已有充分改善，可以在很大程度上抵消税率上升的影响。

首先，即使我们剔除税收新政下有关收入从2013年提早到2012年12月份的影响，实际工资收入同比增速自夏天以来已上升至近3%的水平。其次，家庭债务收入比几乎回归至危机前趋势线水平，并且家庭债务偿付比率目前接近历史低点。第三，我们估测股票和房地产价格的稳步上扬以及由此带来的家庭资产净值/可支配收入比的提高目前对于实际消费支出增长贡献了约个百分点。

在1月1日达成财政悬崖协议之后，我们估测相关增税约2000亿美元将使2013年上半年个人消第92届糖酒商品交易会在成都拉开序幕费支出折年增幅下降约1个百分点。但是，目前尚没有很多迹象表明消费支出严重受损。从已公布的1月份数据来看，一季度剔除汽车、建材和汽油的核心零售额折年增速趋向于4.3%，和2012年全年相同。1月份汽车总销量同样坚挺，保持在1,520万辆（折年）的水平。消费者信心指标好坏不一，每日Rasmussen消费者指数走强，密歇根大学消费者信心指数在12月份大幅下降之后略有上升，而大企业联合会消费者信心指数则显著下滑。但总体而言，迄今为止消费者信心比我们的预期更强。

一个可能的解释是收入减少对消费支出的影响滞后。很多消费者在看到2013年第一份工资单之前可能还未意识到其可支配收入受到冲击。多数情况下工资发放是在1月15日左右，可能使调整支出的时间所剩不多。

但另一种可能是最近家庭财务状况改善缓冲了税率上调的影响。我们重点从以下三个方面进行分析。