行业天相投顾耐心等待成长预期的再次修正

天相投顾：耐心等待成长预期的再次修正 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

我们认为不宜孤立看待近期创业板的走势，第一，股指快速下挫是全部A股乃至全球股市近期的特征，在这样的市场环境下，创业板自然不能独善其身。第二，在创业板共涨共跌的特性没有彻底改变之前，板块整体上涨所积累的风险就是整体估值的回落。第三，支持高估值的物质基础是业绩的高成长，当高成长的预期发生改变后，估值与成长性之间的平衡就会打破，寻求新的均衡点，这是造成创业板波动的内在原因。在一季报披露后，市场对创业板“包装上市”的猜测和对业绩高成长的质疑从未停止，近期股价其实也部分反映了这些信息。

展望后市，我们认为影响创业板走势的一个因素，是整个A股市场运行格局的演变方向。在经济复苏后甚至是显示出过热迹象后，调结构以及流动性收紧等因素，使得股市难以出现长期的趋势性上涨或下跌，箱体震荡将是未来相当综艺长时期树立了战胜自我的胆识和魄力内股市运行的格局，目前，股指已经处于箱体的下轨区域，指数下跌的空间已经不大，由此来看，主板市场继续下跌进而拖累创业板的可能性在减小。

接下来市场风格将如何演变，是另外一个影响创业板走势的因素。从流动性和本轮经济周期中强势行业交替的角度看，我们认为市场风格难以发生彻底的切换。但是近期大盘股在估值处于低位时发生了大幅下跌，从反弹的角度来看，不排除率先出现阶段性强势的行情。那么，创业板能否改变弱势还有待观察。

创业板下一个时期的走势，在很大程度上还要取决于市场对一季报业绩差于预期的消化情况。对创业板成长性的重新认识或许需要等到半年报业绩预告发布之时。

综合来看，A股市场在经历短期内大幅下跌后，系统性风险已经有了充分释放，其拖累创业板的可能性在减小；权重股大幅下跌使得市场重心下移，这扩大了创业板继续调整的空间；短期内，业绩差于预期的事实制约了创业板反弹的动力。这些因素的综合作用，或将让创业板在更长时间内延续震荡调整的行情，在这个过程中估值与成长性之间的矛盾更加突出的个股，面临着更大的风险。从安全的角度出发，我们建议关注具有业绩支撑且具有良好的行业前景的股票。

通过对一季度业绩增长和全年业绩预测情况的考察，并结合公司业务的前景及估值水平，我们构建了本期的组合，具体股票为：特锐德、乐普医疗、宝德股份、华谊兄弟、天龙光电、上海凯宝、星辉车模、天源迪科、世纪鼎利、蓝色光标。